過去已經(jīng)多次報(bào)道關(guān)于LME有色金屬的庫存問題，世界經(jīng)濟(jì)加速，中國需求下滑，但現(xiàn)貨價(jià)格仍然堅(jiān)挺，庫存神秘“消失”，多種金屬的期貨價(jià)格曲線甚至出現(xiàn)了現(xiàn)貨溢價(jià)的現(xiàn)象，背后是有形的手還是無形的手在操控。

如今，這股“金融化”浪潮已蔓延至橡膠。

據(jù)路透社稱，過去的幾年，銅、鋅、鋼材在中國一直被用作融資工具。但如今橡膠融資的粉墨登場(chǎng)卻引發(fā)市場(chǎng)對(duì)橡膠庫存激增的擔(dān)憂。

作為將中國橡膠庫存量推至3年新高的元兇，融資交易的動(dòng)機(jī)和原理并不復(fù)雜基于對(duì)今年中國經(jīng)濟(jì)增長速度將較去年大幅提高的預(yù)期，交易參與者一致認(rèn)定大宗商品及相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格也將在今年相對(duì)應(yīng)地上漲；其中的價(jià)差空間也就成為該類交易活躍的源動(dòng)力。在中國東部的橡膠貿(mào)易中心青島，橡膠庫存已高達(dá)328000噸。

然而，橡膠交易商們面臨的卻是一個(gè)并不美好的明天：經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩且橡膠消費(fèi)縮水的潛在風(fēng)險(xiǎn)威脅著他們翹首以盼的利潤。如果汽車銷售增長低于早前的預(yù)期，來自輪胎市場(chǎng)的橡膠需求將不可避免地遭到拖累。

這無疑會(huì)讓橡膠價(jià)格承壓走低，進(jìn)而迫使投資人止損出局：賣出存貨，避免更大的損失。東京Yutaka Shoji Co的橡膠分析師GuJiong表示：“這一潛在風(fēng)險(xiǎn)因素將在將在今年二、三季度越演越烈，并將嚴(yán)重削低銀行抵押品估值。”

根據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)（ANPRC）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國早在去年生產(chǎn)和進(jìn)口的橡膠總量已高出需求近340000噸，不難看出中國橡膠行業(yè)處于供大于求的現(xiàn)狀。其中，橡膠進(jìn)口同比增長18%，達(dá)到340萬噸。

在青島囤積的橡膠總量估值已接近十億美元（約62億人民幣）。據(jù)交易商透露，這是自2010年以來的最高庫存量，相比去年4月145000噸的存貨，今年這一數(shù)據(jù)更是高出一倍有余。上海期貨交易所表示，其中用于期貨合約交割所庫存的橡膠為10.2萬噸。

儲(chǔ)存期短成難題

在抵押交易中，借款人用信用證去購買商品，并用抵押品向銀行貸款，保證3-9個(gè)月內(nèi)還清。抵押橡膠貸款的問題在于橡膠最多只能存貨6個(gè)月，之后就必須進(jìn)行再次檢查以保證質(zhì)量，特別是那種用來制作輪胎的橡膠。橡膠積壓的時(shí)間越長，其質(zhì)量惡化所帶來的貶值風(fēng)險(xiǎn)就越大。

銀行為降低橡膠貸款風(fēng)險(xiǎn)，通常只會(huì)貸給借款人等同于抵押的橡膠價(jià)值50%的額度；而對(duì)于像金屬這種不易腐壞商品，則會(huì)貸出抵押品價(jià)值至少80%的額度。另外，針對(duì)橡膠和食品這種容易腐壞的商品，銀行會(huì)請(qǐng)專業(yè)抵押品管理人去審查庫存并監(jiān)控市場(chǎng)。

據(jù)路透社統(tǒng)計(jì)，所有銀行在青島積壓的橡膠總價(jià)值達(dá)到2.6億美元，其中一半的橡膠是貸款抵押品。借款人最終只能得到抵押品價(jià)值金額一半的銀行貸款，對(duì)于2012年銀行貸款總額67.3萬億元來說是滄海一栗。

目前國內(nèi)外各大銀行如：中國工商銀行，渣打銀行，澳新銀行都競(jìng)相開展商品抵押貸款業(yè)務(wù)，但他們是否接受橡膠抵押暫不確定。而銀行對(duì)橡膠抵押品的“特殊待遇”無形中加大了借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)；一些泰國，印度尼西亞的頂級(jí)橡膠供應(yīng)商也開始提高警惕，只與固定買家交易，并要求首付款。

汽車銷量不給力

2012年中國汽車銷量為1930萬臺(tái)，同比增長4.3%，僅為中國汽車生產(chǎn)協(xié)會(huì)（CAAM）年初預(yù)測(cè)值的一半。2012經(jīng)濟(jì)增長緩慢，中日關(guān)系的緊張打擊了對(duì)日系車的需求，同2009,2010年30%的汽車銷售增量相比暗淡了許多。

中國汽車生產(chǎn)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2013年汽車銷量增長幅度為7%。如果汽車銷量持續(xù)無突破式的緩慢增長，輪胎制造商不得不在新一輪采購之前去處理掉現(xiàn)有積壓的庫存。盡管2013年1月中國進(jìn)出口量增加和新增借貸量激增，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為數(shù)據(jù)受2月初農(nóng)歷新年影響較大，應(yīng)理性解讀1月的增量。

中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2013年橡膠的消費(fèi)將達(dá)到5%的增幅，低于去年的預(yù)測(cè)值7%，2012實(shí)際數(shù)值暫未公布。上海CIFCO期貨分析師Chen Ruibi向路透表示：“2013中國的橡膠需求仍會(huì)增長，但價(jià)格仍處在壓力下，原因在于橡膠供給的增幅仍將大于需求量的增幅。”