風(fēng)神輪胎股份有限公司日前發(fā)布2012年年報，該公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.23億元，同比下降11.79%；歸屬上市公司股東的凈利潤2.73億元，同比增長16.61%，每股收益0.73元。分紅預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。

去年四季度，風(fēng)神輪胎單季營業(yè)收入達(dá)21.15億元，環(huán)比增長11.52%，歸屬上市公司股東的凈利潤為0.46億元，環(huán)比減少14.10%，四季度利潤下滑主要為計提資產(chǎn)減值損失和銷售費(fèi)用增加所致。

風(fēng)神股份2012年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.23億元，雖然同比下降11.79%，但是高于此前預(yù)測的84.07億元，超預(yù)期。這主要是由于下游市場需求萎縮及大宗原輔材料價格下行雙重影響，產(chǎn)品銷售價格下降，致使銷售收入出現(xiàn)下滑。但是四季度開始下游需求回暖，其業(yè)績環(huán)比明顯改善，全年收入超出保守預(yù)期。

原材料下行除帶來產(chǎn)品價格下降外，更帶來毛利率的改善，全年銷售毛利率達(dá)18.72%，同比提升2.87個百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來看，子午胎毛利率為21.65%，同比增加3.21個百分點(diǎn)，斜交胎11.11%，同比增加0.98個百分點(diǎn)。此外，由于半鋼子午胎尚處達(dá)產(chǎn)過程中，成本高于收入的增長也拖累整體的毛利水平。分析認(rèn)為，隨著半鋼胎今年的達(dá)產(chǎn)，風(fēng)神輪胎的產(chǎn)能利用率能達(dá)到80%，將會有效為其貢獻(xiàn)業(yè)績。

該報告期內(nèi)，雖然管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用均有所下降，但是銷售費(fèi)用率和計提資產(chǎn)減值損失的大幅增加，降低了整體凈利率的水平。其中，銷售費(fèi)用較上期增加1.79億元，增長62.32%；資產(chǎn)減值損失較上期增加0.56億元，增長259.33%。銷售費(fèi)用的增加主要是銷售費(fèi)用核算的調(diào)整以及運(yùn)費(fèi)、港雜費(fèi)等費(fèi)率上漲所致，資產(chǎn)減值損失的增加主要為公司對部分未使用固定資產(chǎn)計提減值，以及對長時間未動存貨和半鋼胎存貨計提疊加準(zhǔn)備所致。

分析認(rèn)為，這一期銷售費(fèi)用和計提資產(chǎn)減值損失的增加超預(yù)期，大大掩蓋了毛利率上升帶來凈利潤提升的真實(shí)業(yè)績。目前不論是原材料價格還是產(chǎn)成品價格，都已在低位，未來跌價的可能性不大，半鋼胎業(yè)務(wù)也與相關(guān)配套、替換和出口廠商達(dá)成了銷售協(xié)議，未來銷量無憂，不存在大幅減值的可能。不考慮其資產(chǎn)減值損失的增加，實(shí)際EPS可以增加0.15元。

此外，由于將原本在管理費(fèi)用中的“三包”費(fèi)用加在銷售費(fèi)用中核算，致使該公司管理費(fèi)用減少1.10億元，下降17.69%。

風(fēng)神股份在2012年三季度償還大量借款。與上年相比，借款總共減少5.01億元，且同期利率也在下降，從而使得財務(wù)費(fèi)較上期減少0.71億元，同比下降23.79%。由于借款減少主要發(fā)生在三季度，財務(wù)費(fèi)用從三季度開始下降，未來如果借款規(guī)模還是維持現(xiàn)階段的水平，財務(wù)費(fèi)用還將有進(jìn)一步下降的趨勢。

通過上面的分析不難發(fā)現(xiàn)，風(fēng)神股份的真實(shí)業(yè)績好于預(yù)期。該公司的全鋼載重胎銷量平穩(wěn)，受下游拖累的工程胎將會在2013年迎來恢復(fù)性增長。此外，500萬條乘用胎目前銷售渠道建設(shè)已經(jīng)成形，預(yù)計2013年產(chǎn)能利用率能達(dá)到80%，可為公司貢獻(xiàn)12億元的收入。

2013年，該公司計劃實(shí)現(xiàn)銷售收入103億元，費(fèi)用12億元，成本計劃86億元。據(jù)預(yù)計，該公司2013-2015年的EPS分別為1.07元、1.35元、1.54元，維持“買入”評級。