天然膠價(jià)格大幅回落，輪胎行業(yè)毛利率有望回升

天然橡膠占輪胎制造成本的比例約為35%-45%，據(jù)測(cè)算，天然膠價(jià)格下跌1%，可提升輪胎毛利率0.3-0.5個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，2012年天然膠均價(jià)將比上年回落10%-15%，這將使輪胎行業(yè)的毛利率從目前的11%，回升到15%-20%的區(qū)間，整個(gè)行業(yè)2012年的業(yè)績(jī)上升趨勢(shì)明顯。

國內(nèi)輪胎替換市場(chǎng)將迎來需求高峰

2009年國內(nèi)汽車消費(fèi)井噴，按照輪胎使用規(guī)律，2012年開始，這批車輛進(jìn)入輪胎更換高峰。目前，國內(nèi)汽車保有量約1.04億，按照平均3年更換一次輪胎估算，2012年輪胎替換需求約1.67億條，較上年增長(zhǎng)19%左右?！笆濉逼陂g，全國每年新增替換輪胎需求在2500萬條左右。

美國輪胎特保案到期，輪胎出口恢復(fù)性增長(zhǎng)

美國向中國輪胎征收特別關(guān)稅將在2012年9月到期，預(yù)計(jì)未來繼續(xù)征收特別關(guān)稅的可能性較小。屆時(shí)，國內(nèi)向美國的輪胎出口量，有望出現(xiàn)同比20%-30%的恢復(fù)性增長(zhǎng)。此外，歐美消費(fèi)者2008-2009年期間推遲更換輪胎，這部分需求從2011年開始逐步釋放，并且已經(jīng)反映在米其林等國際巨頭的業(yè)績(jī)中。預(yù)計(jì)2012年國內(nèi)輪胎出口將保持10%-15%左右的增速。

投資策略：2012年輪胎行業(yè)成本回落，國內(nèi)替換胎需求增長(zhǎng)明確，美國結(jié)束征收特別關(guān)稅后，國內(nèi)輪胎出口將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。因此未來輪胎行業(yè)的盈利能力將上升，給予輪胎行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。