回顧2012年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)，歐債危機(jī)給國(guó)際市場(chǎng)造成的風(fēng)雨沖擊，隨著希臘僵局打破及歐盟OTM購(gòu)債計(jì)劃的推出而再度緩和，籠罩全球的經(jīng)濟(jì)衰退陰霾一時(shí)仍難以消散，銀行信貸繼續(xù)緊縮，經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力較弱，歐洲經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇的格局難以改變。危機(jī)風(fēng)雨將歇，“衰退”陰霾難散。

美國(guó)四季度就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇加快，油價(jià)大幅回落和QE3的推出提振了消費(fèi)支出，內(nèi)外需走強(qiáng)及補(bǔ)庫(kù)存需求拉動(dòng)企業(yè)投資，房地產(chǎn)市場(chǎng)投資持續(xù)良性增長(zhǎng)。大選后美國(guó)國(guó)會(huì)將就避免“財(cái)政懸崖”展開(kāi)談判或?qū)κ袌?chǎng)形成沖擊，但可能和去年“美債危機(jī)”一樣有驚無(wú)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)會(huì)將延長(zhǎng)關(guān)鍵稅收優(yōu)惠計(jì)劃，將“財(cái)政懸崖”對(duì)明年經(jīng)濟(jì)的拖累降至0.4%。

國(guó)內(nèi)方面，從三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候可能已經(jīng)過(guò)去，盡管經(jīng)濟(jì)反彈的動(dòng)力并不強(qiáng)，但支持經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)逐步恢復(fù)的局面正在形成。

就拖累經(jīng)濟(jì)下行的力量而言，房地產(chǎn)投資初步企穩(wěn)，私人部門制造業(yè)投資可能跌無(wú)可跌，這兩個(gè)領(lǐng)域投資大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不大；過(guò)去六個(gè)季度里對(duì)中國(guó)出口和PPI造成困擾的全球制造業(yè)周期的趨勢(shì)性滑落可能已經(jīng)進(jìn)入尾聲；3季度尤其是7、8月份工業(yè)企業(yè)急速去庫(kù)存行為正在結(jié)束。

與此同時(shí)，支持經(jīng)濟(jì)向上的力量仍在發(fā)酵，這包括政府基建類投資回升趨勢(shì)的延續(xù)，以及政治層面不確定性消除的正面刺激；去庫(kù)存結(jié)束也有助于企業(yè)盈利的改善和投資的穩(wěn)定；未來(lái)一兩個(gè)季度內(nèi)全球制造業(yè)周期可能會(huì)觸底回升，這會(huì)改善中國(guó)的出口并對(duì)PPI構(gòu)成進(jìn)一步的支持。

在資金供應(yīng)層面，近期長(zhǎng)期短期資金供應(yīng)的增長(zhǎng)是比較明顯，這也有利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。2013年一季度，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將維持溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)仍將面臨諸如量化寬松政策所帶來(lái)的通脹預(yù)期、美國(guó)財(cái)稅政策調(diào)整以及歐元區(qū)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等一系列不確定性。

而作為中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，汽車產(chǎn)業(yè)下游需求與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，同時(shí)上游原料價(jià)格也受貨幣政策影響，在如此錯(cuò)綜復(fù)雜的金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，汽車上下游各產(chǎn)業(yè)鏈將如何發(fā)展，值得探討。

全球車市表現(xiàn)分化國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)積極

今年1-10月，全球主要汽車銷售市場(chǎng)表現(xiàn)分歧，美國(guó)和日本車市持續(xù)回暖，中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，但歐洲市場(chǎng)低迷狀況仍然持續(xù)。

10月，美國(guó)輕型車銷量同比增長(zhǎng)6.9%，較9月增速出現(xiàn)一定回落，但前10個(gè)月累計(jì)銷量同比提升達(dá)13.8%，顯示美國(guó)汽車需求仍較為強(qiáng)勁，美國(guó)東部海岸登陸的颶風(fēng)“桑迪”是造成10月銷量增速低于預(yù)期的原因之一。

歐洲市場(chǎng)整體表現(xiàn)黯淡，1-10月，歐盟乘用車注冊(cè)量同比下降7.3%，分市場(chǎng)來(lái)看，英國(guó)、德國(guó)銷量同比增長(zhǎng)，法國(guó)和意大利銷量均同比下降，其中，意大利同比下降幅度較大，該情況與之前保持一致，主要還是受歐債危機(jī)因素影響。

受中日釣魚(yú)島爭(zhēng)端沖擊，日本10月份汽車銷量出現(xiàn)下滑，但今年總體仍呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，1-10月，全國(guó)累計(jì)完成汽車銷售1570萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.39%，其中，10月車市有所回暖，共銷售汽車160萬(wàn)輛，銷量小幅增長(zhǎng)5.32%。分市場(chǎng)看，10月份車市“乘強(qiáng)商弱”結(jié)構(gòu)性分化仍然持續(xù)，乘用車銷售持續(xù)回暖，銷量同比增長(zhǎng)12.3，累計(jì)增長(zhǎng)7.1%，而商用車(以重卡為代表)受投資低迷影響，表現(xiàn)遠(yuǎn)差于乘用車，銷量同比增長(zhǎng)0.99%，銷量累計(jì)下降7.92%。

國(guó)內(nèi)汽車在庫(kù)存方面，10月廠家?guī)齑嫦陆?.5萬(wàn)輛，經(jīng)銷商庫(kù)存下降1.4萬(wàn)輛，雖然經(jīng)銷商庫(kù)存下降的并不多，但由于零售銷量上升，庫(kù)存系數(shù)大幅下降，對(duì)庫(kù)存的擔(dān)憂明顯降低。

有分析認(rèn)為，近期乘用車市場(chǎng)增速回暖源于：一、去年10月份，節(jié)能補(bǔ)貼門檻提高，大量車型被剔除至補(bǔ)貼范圍之外，所以基數(shù)較低(尤其是自主品牌)；二、9月部分日系車潛在消費(fèi)者逐步兌現(xiàn)至其他車系，導(dǎo)致消費(fèi)量走高；三、整體零售銷量走高，不能單純用日系轉(zhuǎn)移的因素去解讀市場(chǎng)，而是乘用車行業(yè)具備較強(qiáng)的真實(shí)需求支撐。

結(jié)合連續(xù)3個(gè)月回落的庫(kù)存水平，表明市場(chǎng)的基礎(chǔ)動(dòng)力較強(qiáng)，乘用車行業(yè)有望繼續(xù)朝著積極的方向發(fā)展，保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

至于商用車(以重卡為代表)市場(chǎng)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)在投資面數(shù)據(jù)有逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)歷連續(xù)兩年調(diào)整的商用車市場(chǎng)有望在明年觸底回升。

首先，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)自9月開(kāi)始逐步企穩(wěn)，10月份，工業(yè)增加值同比增加9.6%，增速較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，上游發(fā)電量增速升至6.4%，下游對(duì)中上游的逐漸傳導(dǎo)預(yù)示著工業(yè)趨勢(shì)向好；其次，10月固定資產(chǎn)投資增速22.2%，新開(kāi)工、計(jì)劃投資升至35%以上，預(yù)示投資仍能穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中，基建投資增速大幅回升至25.6%，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，基建投資增速領(lǐng)先重卡月度同比銷量增速1年左右。

最后，大量重卡進(jìn)入替換周期以及“國(guó)IV”條例促發(fā)更新替換，是明年重卡銷量有所回升的重要保證。

輪胎行業(yè)產(chǎn)量出口維持增長(zhǎng)

輪胎產(chǎn)量的增長(zhǎng)，難掩后市憂慮。雖然下游汽車行業(yè)需求表現(xiàn)平淡，但國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)通過(guò)開(kāi)拓出口和替換胎市場(chǎng)仍然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，前三季度，全國(guó)橡膠輪胎產(chǎn)量6.5億條，同比增長(zhǎng)3.97%，輪胎出口量3.1億條，同比增長(zhǎng)5.79%。與此同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)不景氣及歐債危機(jī)拖累，全球輪胎總消費(fèi)量出現(xiàn)小幅回落，預(yù)計(jì)全年降幅在3%-5%左右。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，今年以來(lái)輪胎行業(yè)呈現(xiàn)出幾大特點(diǎn)：一、工程機(jī)械行業(yè)景氣度下降導(dǎo)致工程胎的配套需求大幅下降，降幅約15%-20%；二、輪胎出口繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，1-9月，輪胎出口量同比增長(zhǎng)5.79%，主要因?yàn)槊绹?guó)以及俄羅斯、非洲等新興市場(chǎng)需求增加；三、天然膠價(jià)格較去年同期大幅回落，企業(yè)生產(chǎn)成本下降，輪胎企業(yè)毛利率小幅回升；四、輪胎行業(yè)整合起步，賽輪股份率先開(kāi)始整合行業(yè)產(chǎn)能。

整體而言，輪胎行業(yè)下游需求依然不溫不火，行業(yè)盈利能力已經(jīng)從底部逐漸回升。目前輪胎企業(yè)和下游經(jīng)銷商的庫(kù)存均處于較低水平，如果國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速回升，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，則輪胎行業(yè)將率先受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

全球輪胎總需求出現(xiàn)小幅萎縮，較去年同期下降約5%。分市場(chǎng)看，轎車輕卡胎(半鋼胎)配套市場(chǎng)需求同比上升10%，表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，主要因?yàn)楸泵篮蛠喼迌傻氐呐涮仔枨笤龇^大。轎車輕卡胎(半鋼胎)替換市場(chǎng)需求，同比下降約5%，主要因?yàn)闅W洲地區(qū)替換需求大幅下降11%。重卡胎(全鋼胎)方面，配套和替換市場(chǎng)均同比下滑，下滑幅度分別為1%和7%。

北美、非洲及印度等地重卡胎需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其中，北美重卡胎(全鋼胎)配套需求同比增18%，非洲、印度地區(qū)以及中東地區(qū)重卡胎(全鋼胎)配套需求同比增33%，替換需求增長(zhǎng)10%。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，非洲、印度以及中國(guó)等新興市場(chǎng)基建投資和汽車保有量的增加，以及歐洲經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，2013年開(kāi)始全球輪胎需求將出現(xiàn)正增長(zhǎng)。

在國(guó)際市場(chǎng)低迷不振的大背景下，國(guó)內(nèi)輪胎出口交出了一份看似不錯(cuò)的成績(jī)單，但在這背后，更多、更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)也接踵而至，輪胎出口形勢(shì)仍然不容樂(lè)觀。據(jù)了解，中國(guó)輪胎出口增長(zhǎng)除了新興市場(chǎng)需求增長(zhǎng)外，還與美國(guó)輪胎“特保案”到期取消的預(yù)期對(duì)輪胎行業(yè)信心的提振有關(guān)，企業(yè)對(duì)美輪胎出口訂單穩(wěn)步增多，促使輪胎出口量增長(zhǎng)。

但值得注意的是，今年國(guó)內(nèi)輪胎季度出口增速呈逐步減緩之勢(shì)，其中，三季度出口同比小幅下降2.3%，較二季度增速12.6%出現(xiàn)明顯下滑。

盡管當(dāng)前美輪胎“特保案”已到期，中國(guó)輪胎出口有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但今年以來(lái)，哥倫比亞、泰國(guó)、巴西等多個(gè)國(guó)家接連提出反傾銷調(diào)查，并抬高進(jìn)口門檻，對(duì)國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)的生產(chǎn)和出口帶大較大壓力。

雪上加霜的是，今年11月1日，歐盟的輪胎“標(biāo)簽法”也將開(kāi)始實(shí)施，對(duì)進(jìn)口輪胎的各項(xiàng)性能進(jìn)行更嚴(yán)格的要求。但現(xiàn)實(shí)情況是，目前國(guó)內(nèi)轎車胎的滾動(dòng)阻力多為E、F級(jí)(“標(biāo)簽法”分為A-G七個(gè)等級(jí)，A代表性能最好，G代表性能最差)，有30%達(dá)不到歐盟第一階段滾動(dòng)阻力的最低要求，70%達(dá)不到其第二階段的最低要求。隨著歐盟“標(biāo)簽法”的實(shí)施，國(guó)內(nèi)相當(dāng)多的輪胎產(chǎn)品恐將被拒在歐盟市場(chǎng)之外。

天然膠“熊市”或已終結(jié) 復(fù)蘇仍待時(shí)日

從供給角度來(lái)看，根據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國(guó)聯(lián)合會(huì)最新報(bào)告，由于越南割膠面積大幅擴(kuò)大，該聯(lián)合會(huì)將2012年天然橡膠產(chǎn)量預(yù)估提升至1110萬(wàn)噸，較去年增長(zhǎng)5%，而隨著種植生產(chǎn)率提高及重植計(jì)劃，到2013年天然橡膠產(chǎn)量，或?qū)⑦_(dá)近9年以來(lái)最高水平。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，由于進(jìn)口橡膠持續(xù)增加而消費(fèi)相對(duì)低迷，青島保稅區(qū)庫(kù)存屢創(chuàng)歷史新高，目前，倉(cāng)庫(kù)已接近滿庫(kù)狀態(tài)達(dá)27萬(wàn)噸水平，預(yù)計(jì)青島保稅區(qū)庫(kù)存好轉(zhuǎn)最早也將在春節(jié)后，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，過(guò)高的橡膠庫(kù)存將對(duì)橡膠價(jià)格持續(xù)施壓。

政策方面，由于膠價(jià)的持續(xù)下跌導(dǎo)致東南亞主產(chǎn)國(guó)收入大幅減少，各國(guó)正尋求相關(guān)有效措施遏制膠價(jià)的進(jìn)一步下跌，今年9月泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞三國(guó)通過(guò)削減出口30萬(wàn)噸，及砍伐老膠樹(shù)以減少橡膠市場(chǎng)供應(yīng)，泰國(guó)更是年內(nèi)兩次出手橡膠收儲(chǔ)計(jì)劃動(dòng)用資金超過(guò)10億美元。

此外，國(guó)內(nèi)也多次傳出要對(duì)天然橡膠進(jìn)行收儲(chǔ)的消息。分析認(rèn)為，如果膠價(jià)出現(xiàn)大幅下滑，不排除產(chǎn)膠國(guó)