在即將掛牌的前夕，神州租車突然宣布暫停其在美國市場的IPO發(fā)行。據(jù)知情人透露，由于美國投資人給出的公司價值，沒能獲得公司及股東的認可，因此，神州租車無奈決定暫停這次IPO。

城門失火 殃及池魚

當初，業(yè)界對此次神州租車的美國之行曾寄予厚望，希望借此重新打開中國概念股的美國IPO之門。但不巧的是，近期，特別是神州租車在美路演期間，中國概念股負面新聞頻出。

4月12日，美國證券交易委員會起訴開元汽車及其11名投資者涉嫌違規(guī)操縱股票成交量；4月20日，旅程天下涉賺財務(wù)造假，自愿從紐約股票交易所退市；4月23日，美國證券交易委員會指控中國能源虛報資產(chǎn)價值，公司高管侵吞數(shù)千萬美元公款……至此，中國概念股開始全線下跌。

在這種情況下，即便神州租車已順利通過美國證券交易委員會、審計師及律師苛刻的審查，但還是沒有獲得美國投資人的青睞。

價值定位爭議或是失敗主因

神州租車成立于2007年9月，主營汽車租賃業(yè)務(wù)，并擁有在線租車網(wǎng)站。其在全國66個城市有超過520個租車網(wǎng)點，車隊規(guī)模達2.6萬輛。以營業(yè)收入計算，神州租車在中國汽車租賃市場份額排名第一。

據(jù)了解，神州租車于今年1月19日提交IPO申請。4月11日，美國財經(jīng)網(wǎng)站iposcoop信息顯示，其將于美國東部時間4月26日登陸納斯達克上市。股票發(fā)行價區(qū)間為10.5美元-12.5美元，預(yù)計最高可融資1.58億美元。

然而才短短幾日，神州租車卻決定暫停IPO，一時間，眾說紛紜。據(jù)此，著名美股財經(jīng)網(wǎng)站I美股分析師吳桑茂，分析了其中的原因。

吳桑茂表示，神州租車對公司價值的定位，與投資人認可的價值不一致，是導(dǎo)致上市失敗的主要原因。

規(guī)模擴張惹“融資還債”猜疑

去年4月上市的美國租車公司Zipcar CEO格里菲斯曾表示，不要慢吞吞地把兩三輛汽車投放到市場去。要像突襲戰(zhàn)那樣，一次投放100輛汽車到紐約市場。假如“突襲”成功，就再投100輛。開始也許不賺錢，但這是盈利的開始。

“突襲戰(zhàn)”顯然也是神州租車及其大股東——聯(lián)想控股的思路。

據(jù)了解，神州租車在2009年僅有700輛車左右，但在2010年聯(lián)想控股投入12億元，并為其擔保向銀行取得數(shù)億元的授信額度后，其車輛規(guī)模迅速擴張到了1萬輛。2011年，這個數(shù)字又增加了大概1.6倍，達到了2.6萬輛。

對于規(guī)模迅速擴大的問題，神州租車的投資人——君聯(lián)資本（原聯(lián)想投資）董事總經(jīng)理劉二海曾表示，中國未來會像美國那樣，只有三五家大的租車公司存活。

有分析認為，追求規(guī)模本身并沒有錯，這往往意味著更廣的覆蓋面、更高的用戶滿意度，以及更多的收入。但問題是，神州租車能否承擔迅速擴張的代價？

據(jù)了解，對一般公司來說或許并不沉重的利息支出，對神州租車卻是很大的負擔。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由于融資成本高，神州租車僅2009、2010和2011年的利息支出，就分別占其當年總收入的14%、14%和18%。這一比例甚至高于很多行業(yè)的毛利率，以至于有人揣測，其上市融資的目的之一就是還債。

另外，從2010年開始，神州租車為了“教育消費者”并建立品牌知名度，開始大做廣告，營銷費用激增。同時，為搶占市場份額，其不得不頻繁降價。

目前，神州租車每輛車的租價，從2009年的327元下降到了197元。因此，其平均每輛車每天能獲得的收入，幾乎減少近一半；再加上出租率下降。各種因素使得神州租車現(xiàn)金流緊張，企業(yè)發(fā)展步履艱難。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，如果未來與其他公司的競爭依然如此激烈，那么神州租車就更難調(diào)高租車價格，其運營狀況不容樂觀。

隨時準備重啟IPO

針對種種猜疑，神州租車執(zhí)行副總裁姚軍紅稱，暫停IPO是中國概念股集體沉淪后的無奈之舉，神州租車隨時都在準備重啟IPO。

姚軍紅表示，可能由于之前爆發(fā)的信任危機較多，到目前為止，中國概念股很難取得美國投資人信任，從而得到合理的估值。

“所有文件都已經(jīng)通過了美國ICAC核準，所以，我們實際上已經(jīng)具備了隨時上市的條件。如果美國投資人能夠給出一個相對合理和公允的市場估值，我們隨時都會啟動重新IPO的事情?！币t軍說。

對于不能如期上市是否會影響公司資金流的問題，姚軍紅坦言，決定暫停IPO之前，公司做過詳細的測算。結(jié)果顯示，到目前為止，公司還有5億多元現(xiàn)金，這部分資金足以支撐公司下一步的發(fā)展，“所以，我們是很安全的?！?

盡管中國概念股負面新聞頻傳，但吳桑茂認為，這絕對不會成為主流，投資者何去何從，最終還是要看公司業(yè)績。

吳桑茂表示，中國概念股上市遭遇的負面新聞，主要集中在財務(wù)方面。源于某些公司為沖擊上市所形成的虛假財務(wù)幻想。雖然這種做法招致了美國投資者的謹慎對待，然而，投資者并不會認為所有的公司上市之前都在財務(wù)方面有造假的行為，他們會更在意公司目前的財務(wù)狀況是否健康。