雖然市場局部、短線不乏利多題材，但宏觀經(jīng)濟疲軟促使供需利空，并仍將主導天然膠期貨中期持續(xù)跌勢。

從走勢看，滬膠主力1309合約自2月5日高點27560元/噸下跌至4月8日的低點20950元/噸，絕對跌幅為6610元/噸，相對跌幅達到23.98%，并創(chuàng)下2010年6月9日低點20735元/噸以來，2年零10個月的新低20950元/噸。雖然短線出現(xiàn)技術性反彈，但中期仍可能尋求更低價位支撐。分析認為，天然膠市場價格在短短2個月時間內(nèi)積累了較大跌幅，主要在于全球經(jīng)濟低迷影響該市場供需關系所致。

從各主要經(jīng)濟體最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長8.8萬人，創(chuàng)下2012年6月以來最低增速，預期增長20萬人，美國經(jīng)濟復蘇主要體現(xiàn)在住房價格上漲方面，對經(jīng)濟提振依然有限。澳洲聯(lián)儲維持利率3%不變，但重申“必要時仍有降息空間”，這對澳元及商品產(chǎn)生利空預期。日本央行4日公布利率決議，宣布利率水平維持在0%-0.1%不變。同時，日本央行實施了多項非常規(guī)寬松舉措，包括擴大日本國債購買規(guī)模、延長所購日本國債期限、擴大風險資產(chǎn)購買量、提前推出開放式資產(chǎn)購買計劃等。該行預計在2年內(nèi)實現(xiàn)2%通脹目標，每年將增加60萬-70萬億日元基礎貨幣，每年增加購買50萬億日元國債規(guī)模。英國央行和歐洲央行分別維持0.5%和0.75%利率不變。

對比可見，除日本寬松貨幣政策引發(fā)日元大幅貶值從而推動日膠上漲外，其余經(jīng)濟體央行均未見實質(zhì)性利多政策，美國經(jīng)濟復蘇還致使美元持續(xù)上漲。

分析認為，2月至今，美元上漲、日元下跌，但東京膠仍運行于下跌通道，貨幣因素對東南亞產(chǎn)區(qū)以美元計價的現(xiàn)貨價格產(chǎn)生利空作用，且對東京膠的偏多影響似乎未顯現(xiàn)。按照目前美元兌日元1:99計算，東京膠近遠期合約價格在266-279日元/千克，相當于269-281美分/千克，相對目前國際天然膠市場3號膠現(xiàn)貨價格280-290美分/千克，仍嚴重貼水。這說明日元貶值對東京膠利多有限，而宏觀經(jīng)濟利空、美元升值、以原油和黃金為代表的商品整體下跌，仍是壓制東京膠下跌的主要原因，使產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格聯(lián)動走弱。

國內(nèi)方面，雖然城鎮(zhèn)化進程帶動汽車及輪胎產(chǎn)業(yè)增長，但樓市調(diào)控存在趨于嚴厲的預期，同時，大中城市汽車銷售由于道路資源有限而受限購制約，加上輪胎出口遭遇外圍頻繁反傾銷圍堵，禽流感重創(chuàng)異地旅游，對天然膠中下游消費需求也產(chǎn)生間接負面作用。

庫存方面，天然膠供過于求明顯。青島保稅區(qū)和上期所庫存量達到46萬余噸，仍呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，去庫存需要天然膠價格下跌和供需好轉(zhuǎn)配合才能實現(xiàn)，而在產(chǎn)區(qū)氣候適宜，天然膠生產(chǎn)季節(jié)性增長背景下，去庫存化過程將較為漫長。此外，隨著滬膠短線技術性反彈，對瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價貼水幅度由千余元縮減至不足500元，現(xiàn)貨升水對滬膠的利多作用也將減弱，而天然膠期價下跌仍將引領現(xiàn)價聯(lián)動走弱。