巴菲特投資股票有一個(gè)很重要的原則，即看公司以往多年的業(yè)績(jī)是否持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異。理由很簡(jiǎn)單，持續(xù)優(yōu)異的業(yè)績(jī)表明公司具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，并不是靠一兩年的運(yùn)氣取得的。而據(jù)了解，在黔輪胎的身上似乎看不到任何優(yōu)秀的“基因”，無(wú)論是盈利性還是成長(zhǎng)性均非常糟糕，難以令投資者滿意。

在盈利性方面，以凈資產(chǎn)收益率為例，10年間，該公司只有2009年達(dá)到了兩位數(shù)，大部分時(shí)間在3%-4%左右徘徊，大致與CPI漲幅持平，尚低于五年期定期存款利率。換句話說(shuō)，若不考慮其每年的分紅，長(zhǎng)期投資于黔輪胎股票還不如放在銀行做三年期的定期存款。從短期來(lái)看，黔輪胎的股價(jià)預(yù)計(jì)也會(huì)讓投資陷入巨額虧損。Wind數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩年，黔輪胎的年均跌幅超過(guò)30%，這在某種程度上反應(yīng)了投資者對(duì)這家公司成長(zhǎng)性、價(jià)值性的預(yù)期判斷。

在成長(zhǎng)性方面，黔輪胎過(guò)去10年中有3年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，有1年不足1%；而10年來(lái)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率長(zhǎng)期低于30%，且近年來(lái)有進(jìn)一步放緩的跡象。今年前三季度其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率開(kāi)始呈負(fù)數(shù)，由于下游客戶工程機(jī)械、汽車等正處于衰退調(diào)整周期，有人士預(yù)計(jì)，或許這只是一個(gè)開(kāi)始。

慣開(kāi)“空頭支票”

記者發(fā)現(xiàn)，黔輪胎在2011年1月份進(jìn)行了一次配股。配股說(shuō)明書顯示，公司以2009年年末的總股本2.54億股為基數(shù)，按照每10股配3股的比例向全體股東配售，配股總數(shù)為7629.81萬(wàn)股，募集資金凈額預(yù)計(jì)不超過(guò)6.7億元。配股募資投向項(xiàng)目的建設(shè)期為2010 年至2011年，生產(chǎn)期第一年達(dá)到設(shè)計(jì)能力的50%，第二年達(dá)到設(shè)計(jì)能力的100%。項(xiàng)目建成后，平均每年非含稅銷售收入為18.1億元，正常年份非含稅銷售收入為18.69億元、利潤(rùn)達(dá)到2.02億元，投資利潤(rùn)率為30.2%。然而兩年時(shí)間過(guò)去了，黔輪胎去年的利凈潤(rùn)總額是9538.4萬(wàn)元，尚不及當(dāng)初配股項(xiàng)目所承諾目標(biāo)利潤(rùn)額的一半。很明顯，該公司當(dāng)時(shí)為了募集到資金，開(kāi)了張“空頭支票”，請(qǐng)投資者“入甕”。

現(xiàn)在，黔輪胎似乎又想故伎重施。非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案顯示，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年均銷售收入為20.02億，年均利潤(rùn)總額為2.8億，項(xiàng)目投資利潤(rùn)率為15.43%，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為 14.1%。也就是說(shuō)，僅這個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生的利潤(rùn)，就相當(dāng)于現(xiàn)在的兩個(gè)黔輪胎還有余。以其過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)及不誠(chéng)實(shí)的歷史紀(jì)錄來(lái)看，能否實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

從以上幾個(gè)方面來(lái)看，過(guò)去10年時(shí)間內(nèi)，黔輪胎并沒(méi)有證明自己是優(yōu)秀的公司。相反，糟糕的業(yè)績(jī)、在過(guò)往融資中所表現(xiàn)出的不誠(chéng)信行為，讓人懷疑其能否為投資者創(chuàng)造回報(bào)。而且，投資者也面臨由于股本規(guī)模大幅度擴(kuò)張帶來(lái)的損失。