有的金融創(chuàng)新是由于技術(shù)進(jìn)步引發(fā)的，比如說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)金融、第三方金融服務(wù)。對(duì)于這類金融創(chuàng)新，監(jiān)管部門的監(jiān)管要跟上變化的形勢(shì)，及時(shí)更新監(jiān)管方式以及技術(shù)手段。

還有一類金融創(chuàng)新是由于現(xiàn)行的制度安排不合理而導(dǎo)致的。比如說(shuō)，當(dāng)前民間金融，包括各種形式的民間借貸很活躍。而制度的不合理主要體現(xiàn)在：行業(yè)準(zhǔn)入限制，過(guò)去長(zhǎng)時(shí)間不允許民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域辦民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)；再有就是由于利率沒(méi)有市場(chǎng)化，長(zhǎng)期金融壓制導(dǎo)致存款利率偏低，甚至是負(fù)利率，把資金從正規(guī)的金融體系中逼出來(lái)，形成各種形式的民間借貸；第三是對(duì)于準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)金融活動(dòng)，垂直的監(jiān)管部門監(jiān)管不到，地方政府又沒(méi)有得到授權(quán)，屬于金融監(jiān)管的真空地帶。

這樣的金融創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，需要通過(guò)加快金融改革來(lái)解決。比如，近期出臺(tái)的政策，嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)銀行、金融租賃公司和消費(fèi)金融公司等金融機(jī)構(gòu)，就很有針對(duì)性。

地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)高企的一個(gè)原因也是制度不合理。地方政府現(xiàn)在因?yàn)橐七M(jìn)城市化，大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行，需要超前的融資。但是，由于我們的預(yù)算法不允許地方政府自主發(fā)債，那么另類的創(chuàng)新就來(lái)了——成立地方政府融資平臺(tái)，從商業(yè)銀行貸款。出現(xiàn)什么情況呢？資金都是短期的，要么商業(yè)銀行短存長(zhǎng)貸，要么地方銀行短借長(zhǎng)投，這樣就出現(xiàn)成本錯(cuò)位的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

盡管有關(guān)部門把平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)控制住了，但這兩年可以看到城投債在迅速發(fā)展，接著信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品紛紛跟上，打著金融創(chuàng)新的旗幟，實(shí)際上轉(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去還是轉(zhuǎn)回到這里。鏈條越來(lái)越長(zhǎng)，越來(lái)越蜿蜒曲折，地方政府債務(wù)越來(lái)越隱形化，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅尽?

對(duì)此光靠加強(qiáng)監(jiān)管行不通，會(huì)壓下葫蘆起來(lái)瓢。這要加大金融財(cái)政體制改革。比如能不能考慮讓地方政府發(fā)行地方政府債券？如果這樣辦，風(fēng)險(xiǎn)該如何評(píng)估？

另外，一些保險(xiǎn)公司購(gòu)買了上述銀行理財(cái)產(chǎn)品，資金通過(guò)各種渠道投資了地方政府的債券。這樣一來(lái)跨了3個(gè)不同的金融子市場(chǎng)?，F(xiàn)在混業(yè)經(jīng)營(yíng)在推進(jìn)，資金跨市場(chǎng)流動(dòng)，但分業(yè)監(jiān)管體系沒(méi)變，這種結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)將來(lái)會(huì)帶來(lái)大問(wèn)題，這也是需要密切關(guān)注和認(rèn)真分析的。

（作者為國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)　魏加寧）