近日，非上市公司、中國最大的基礎化學制造企業(yè)中國化工集團（CNCC），通過全資子公司中國化工橡膠公司與全球第五大輪胎公司——意大利大型輪胎企業(yè)倍耐力（Pirelli）達成并購協(xié)議，收購金額高達71億歐元（約合481億元人民幣）。這是迄今為止中資企業(yè)在意大利的最大一筆投資，也將成為最近三年中國制造業(yè)最大的海外收購交易。

中國化工計劃與倍耐力的股東成立一家新公司。前者首先以18億歐元收購Camfin公司手中26.2%的倍耐力股份，并計劃最終全盤收購后者。交易完成后，倍耐力將從米蘭股票交易所退市。倍耐力CEO普羅維拉表示，這項收購將“保證倍耐力的發(fā)展和穩(wěn)定”。收購完成后，倍耐力的年產(chǎn)量將翻番至1200萬只輪胎。

中化集團近年來開展一系列并購活動，下屬中化橡膠是中國最大的輪胎生產(chǎn)商。2014年11月，中化斥資6.4億美元收購挪威REC太陽能公司。此次大手筆投資倍耐力，中化希望可以增加自身的技術能力，在幫助擴張自己國內(nèi)市場份額的同時，還能更方便地進入國際市場。此前中國輪胎在美國遭反傾銷、反補貼調(diào)查。

信達證券研究部副總經(jīng)理郭荊璞認為，對于中化來說，并購倍耐力的時機非常合理。倍耐力可以改善中化的現(xiàn)金流，并體現(xiàn)在該公司2015年財務報表中。瑞銀（UBS）預測，如果此次收購最后能夠成功完成，對于世界輪胎產(chǎn)業(yè)會是一次洗牌，中化橡膠和倍耐力的合作將會產(chǎn)生一個輪胎巨頭，占據(jù)10%的國際輪胎行業(yè)份額，僅次于日本普利司通（Bridgestone）、法國米其林（Michelin）及美國固特異（Goodyear）等競爭者。

倍耐力：全球高端輪胎翹楚

成立于1872年的倍耐力，擁有140多年的研發(fā)制造歷史。該公司在全球設有24家工廠，擁有兩萬多名員工，2014年銷售額超過60億歐元，銷售網(wǎng)絡遍布160多個國家和地區(qū)，在全球高端市場排名第一。其生產(chǎn)的倍耐力輪胎，一直都是奧迪、賓利、法拉利、蘭博基尼、寶馬、奔馳等高端汽車品牌指定的原廠配套胎。倍耐力是F1賽事輪胎官方贊助商，也是國際米蘭足球俱樂部的最大贊助商，倍耐力年歷更是時尚界的風向標。

亞太區(qū)唯一的倍耐力生產(chǎn)基地——倍耐力輪胎有限公司，位于山東省兗州，由倍耐力和兗州華勤集團合資建立，其中倍耐力控股90%，中方占股10%。倍耐力中國的產(chǎn)品涵蓋了卡車胎、轎車胎、高性能競技用摩托車胎等。倍耐力稱，兗州工廠在去年已成為其全球最大的工廠。

倍耐力未來將會把業(yè)務分拆為汽車、摩托車輪胎和重型車輛輪胎兩部分。其重型車輛輪胎部門會同中國化工控股的風神輪胎合并，從而使風神的產(chǎn)量增長一倍，組建成全球第四大卡車輪胎生產(chǎn)企業(yè)。近些年來，風神不斷贊助各種大型國內(nèi)及國際賽事，如沃爾沃帆船賽、中國越野拉力賽、女足世界杯、NBA猛龍隊等，力求將自己的品牌形象拓展到海外。

抄底意大利

在歐元匯率持續(xù)走軟之際，中國企業(yè)成群結隊地走出國門。從葡萄牙保險業(yè)到法國旅游業(yè)，各行各業(yè)的國外企業(yè)都成為中國企業(yè)的收購對象。2010年以來，中國企業(yè)每年的海外支出增幅約為10%。和美國不同，歐洲各國對中國企業(yè)與資本持歡迎的態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，2014年，中國企業(yè)在海外并購上花掉了700億美元。2015年至今，中國在歐洲的并購金額已達120億美元，接近去年同期69億美元的一倍。

英國媒體評論認為，本次交易主要針對俄羅斯石油巨頭Rosneft，因為Camfin一半的股份被俄羅斯石油巨頭Rosneft擁有。交易完成后，該公司將不再是倍耐力第一大股東。而俄石油選擇賣出股份，表明該公司在能源價格大降和俄羅斯經(jīng)濟不振的影響下，資金流面臨困境。對于倍耐力來說，其第一大股東是歐洲和美國的制裁對象一事，無疑讓這家公司感到不舒服。

過去一年時間里，中國投資者花費數(shù)十億歐元資金，來收購意大利一些規(guī)模最大、同時也是最具標志性意義的公司股份，可謂“抄底意大利”，包括菲亞特克萊斯勒汽車、意大利電信、意大利第二大銀行Mediobanca、電纜巨頭普瑞斯曼（Prysmian)、能源巨頭埃尼集團（Eni）和意大利國家電力公司（ENEL）等。但到目前為止，尚無中國企業(yè)尋求取得其所投資之公司的控股權。

與此同時，對于遭受6年來第三次經(jīng)濟衰退的意大利企業(yè)而言，被中國“買下”也成為他們非常迫切的需求。統(tǒng)計顯示，截至2014年底，中國企業(yè)控股大約200家意大利企業(yè)。外媒的數(shù)據(jù)表明，2014年，在歐洲國家里，只有英國吸引的中國并購資金超過意大利。

摩根大通助陣

在中化并購倍耐力的交易中，華爾街銀行摩根大通（JP Morgan）獨家向中化提供了68億歐元的過橋貸款融資。同時，摩根大通在這起收購中還出任中化橡膠的財務顧問；洛希爾（Rothschild）與中化財務出任中化集團的聯(lián)席財務顧問；精品投行諾斯德（Lazard）向Camfin提供投行服務。

由于傳統(tǒng)投行業(yè)務市場競爭日趨激烈，各大銀行越來越傾向于通過提供過橋融資、對沖與利率掉期等金融產(chǎn)品向客戶收取更多的費用，作為增加盈利的新模式。中國國有企業(yè)在國際資本市場上向來以付費吝嗇著稱，大型國企的并購如中國南車與北車的合并、中信泰富的資產(chǎn)重組，并未給外資投行提供業(yè)務機會與收入。