2013年12月下旬，隨著上年橡膠四輪收儲計劃落下帷幕，美聯(lián)儲提前縮減量化寬松規(guī)模和中國式“錢荒”再度襲來，滬膠承壓連續(xù)下挫，主力1405合約未能有效突破60日均線和20000元/噸一線的壓力。而且，在全球天然橡膠供應(yīng)過剩、中國天然橡膠進口爆增和庫存快速攀升的背景下，滬膠主力1405合約在弱勢格局之下“不破難立”，或?qū)⒌?8000元/噸一線的重要支撐。

“黑天鵝事件”沖擊波未消散

目前，滬膠走勢仍然處在“量化寬松縮減”和“錢荒”兩大黑天鵝事件的利空陰影之下。2014年伊始，美聯(lián)儲將逐漸減少每月購買資產(chǎn)規(guī)模，從850億美元削減至750億美元，超出市場此前預(yù)期的從3月份開始退出量化寬松。而量化寬松政策逐步退出將會減少美國國內(nèi)貨幣供應(yīng)，美元將會升值，國際資本回流美國，以中國為首的新興市場經(jīng)濟體無疑首當(dāng)其沖。近期，在央行SLO和逆回購的操作下，國內(nèi)金融市場恐慌情緒暫時緩解，但是中國“錢荒”問題并未得到根本性解決，短期利率大起大落，中長期利率依然不斷攀升，其中3個月以上的SHIBOR利率仍在攀升。此外，中國經(jīng)濟重新陷入低迷，實體企業(yè)信心不足。數(shù)據(jù)顯示，11月份，中國工業(yè)增加值增速繼續(xù)下降至10.0%，社會用電量增速繼續(xù)大幅降至8.45%，發(fā)電量增速也大降至6.77%，12月份匯豐PMI預(yù)覽值降至50.5%。

進口爆增令橡膠過剩加劇

2013年10月中旬中泰兩國總理會談后，中國從泰國進口了更多的天然橡膠。當(dāng)年11月，中國進口天然橡膠（包括膠乳）總量飆升至27萬噸，創(chuàng)出十多年來的新高，前11月中國天然橡膠進口量達213萬噸，累計同比增速大增至8.2%；合成橡膠進口量增加至13.54萬噸，前11月合成橡膠進口量達到138.71萬噸，累計同比增長5.4%。

相應(yīng)的，2013年11月份泰國橡膠出口量猛增35%，達到340497噸。The Rubber Economist Ltd。的報告顯示，由于橡膠產(chǎn)出增速大于消費，2014年全球天然橡膠過剩規(guī)?；?qū)U大，過剩規(guī)模或由2013年的33.6萬噸攀升至36.6萬噸。其中，2014年全球橡膠消費規(guī)?；驍U大3.1%，至1159.9萬噸，低于此前預(yù)估的4.1%；全球橡膠產(chǎn)量將攀升3.3%，至1196.5萬噸，高于之前預(yù)期的3%。

庫存回升令膠價承壓較重

2013年10月底以來，中國天然橡膠現(xiàn)貨庫存見底，拐頭快速上升，截至2013年12月中旬青島保稅區(qū)橡膠總庫存不斷上漲至28.27萬噸，其中天然橡膠增加至14.80萬噸。12月27日上海期貨交易所天然橡膠倉單庫存繼續(xù)攀升至122620噸，總庫存大增至174498噸，均創(chuàng)出歷史新高。與此同時，日本橡膠庫存也呈現(xiàn)出見底快速回升的態(tài)勢，截至12月20日日本港口橡膠庫存快速上升至11965噸，達到六個月以來最高水平。