盡管日前美聯儲會議所釋放的貨幣基調偏中性，但縮減寬松規(guī)模的預期已深入人心，美元中期走強的基石越發(fā)牢固，間接誘發(fā)日本長期國債收益率升破1%。寬松政策負面效應凸顯，削弱了未來日本經濟走強的動力。同時，匯豐5月中國PMI數據創(chuàng)7個月新低，更是降低了該國依靠外部需求市場而提振出口的可能性。

內憂外患集于一點爆發(fā)，導致5月23日日經指數和橡膠期貨聯袂重挫，進而牽連處在弱平衡狀態(tài)的滬膠期貨大幅重挫，并面臨下探前期低點的風險。

日本經濟改革缺乏治本基礎

在新任首相安倍晉三大刀闊斧地推行大規(guī)模財政刺激政策與釋放瘋狂的貨幣措施以后，日本經濟迎來難得的黃金復蘇期，不過這種好轉趨勢難以長久。對于一個經濟積病纏身的國家，緊靠財政和貨幣兩劑猛藥只能起到短期效果，卻無法解決根本性問題。

當下日本政府推行經濟結構性改革缺乏“天時”與“人和”的基礎。安倍前兩劑藥——財政和貨幣政策雖達到短期激活經濟的目的，但副作用特別大。此外，在“人和”方面，改革會面臨很大的社會阻力。日本經濟改革缺乏治本基礎，強行推行只會加劇政治動蕩，引起經濟大幅度滑坡，進而拖累日本股市與日膠期貨遭遇系統(tǒng)性風險。

供應壓力日趨增大

從2010—2012年東南亞產膠國產量數據的對比中發(fā)現，未來幾個月天然膠產量合計平均環(huán)比增幅將達20%左右。在沒有重大天氣災害發(fā)生的情況下，今年5—6月，東南亞天然膠開割率將從初期的60%穩(wěn)步回升至90%以上，產量供應也將有增無減?？紤]到2012年和2013年可供開割天然膠面積繼續(xù)增加了16.2萬公頃和12.3萬公頃，預計今年東南亞天然膠整體同比增產幅度將維持2.2%—4%，后期新膠供應壓力會繼續(xù)增大。面對供應增速快于需求增速的被動局面，未來天然膠供需環(huán)境將持續(xù)偏弱，季節(jié)性價格低點也往往出現在這段時期內。

需求端支撐較弱

安倍難以完成對日本經濟的“治本”手術，改革風險重重不但會增加日膠價格深度回落的風險，而且在外部需求環(huán)境惡化的背景下，未來日膠需求端也面臨較多負面沖擊。盡管日元貶值帶動該國汽車行業(yè)出口利潤回升，但原材料進口成本增加亦會削弱采購需求的恢復。

據了解，今年日本國內汽車銷量并不樂觀，在缺失財政補助的情況下，1—4月累計銷量同比下跌11%。終端需求不濟引發(fā)上游輪胎銷量預期下降。據日本汽車輪胎協會預計，2013年，其國內汽車輪胎需求量將比2012年下滑5%。疲弱的供需環(huán)境也給日膠期價增添了走弱風險。

綜上來看，未來日本經濟缺失結構性改革的基礎，復蘇路程難以長久，這就注定了依靠貨幣貶值而走高的日膠終將無法擺脫下跌格局。