2014年，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢及天然橡膠供需失衡等諸多偏空因素壓制，滬膠持續(xù)單邊下跌，滬膠指數(shù)全年跌幅達(dá)25.83%，處國內(nèi)商品期貨市場各品種跌幅前列，并于去年12月12日創(chuàng)下2009年1月9日低點(diǎn)11479元以來的新低11600元，拓展后市續(xù)跌空間。

承接2014年大跌行情，預(yù)計(jì)2015年天然橡膠低位區(qū)域震蕩仍將是主基調(diào)。縱觀全年走勢，利空占主導(dǎo)地位，而利多則處次要地位，滬膠演繹階段性熊市。

產(chǎn)量增加

供應(yīng)過剩短期難改

2014年全球橡膠庫存為230萬-250萬噸，前一年庫存為290萬噸，而2012年同期為226萬噸。預(yù)計(jì)今年全球天然膠過剩20.2萬噸，行業(yè)供應(yīng)過剩難以改變，價格難以大幅上漲。預(yù)計(jì)今年全球天然膠產(chǎn)量將增長2%，至1227.5萬噸。

總體看，2014年膠市分四個階段。第一階段，全球宏觀經(jīng)濟(jì)接連爆發(fā)利空，各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)偏弱，美聯(lián)儲將縮減QE，烏克蘭局勢急劇升溫，埃博拉疫情在西非爆發(fā)并蔓延，日本上調(diào)消費(fèi)稅等均對天然膠構(gòu)成利空。滬膠指數(shù)由2013年12月27日的18460元下跌至2014年4月25日的14185元，跌幅達(dá)23.16%。

去年4月，泰國政府計(jì)劃出售20萬噸天然膠儲備，采購成本高達(dá)100銖/千克，拋售意味泰國政府將虧損84億泰銖，同時增加天然膠供應(yīng)量，加重供需矛盾。

第二階段，全球經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，歐洲央行加大貨幣寬松政策力度，開啟負(fù)利率時代，中國實(shí)施定向?qū)捤晌⒋碳へ泿耪?，國?nèi)A股上漲。國內(nèi)滬膠指數(shù)由4月25日的14185元上漲至6月27日的15595元，漲幅達(dá)9.94%。

第三階段，全球宏觀經(jīng)濟(jì)偏空，盡管烏克蘭局勢緩和，但美國QE政策結(jié)束，以原油為標(biāo)桿的大宗商品大幅下跌。泰國欲拋售20萬噸天然膠庫存，國內(nèi)青島保稅區(qū)積壓36.22萬噸庫存，期市積壓18萬噸庫存，滬膠指數(shù)由6月27日的15595元下跌至9月26日的12430元，跌幅達(dá)20.29%。

去年9月24日，泰國政府出售剩余10萬噸橡膠庫存至年底。

第四階段，全球宏觀經(jīng)濟(jì)改善，日本實(shí)施量化寬松貨幣政策，日元匯率貶值，推動?xùn)|京膠走強(qiáng)。國內(nèi)改革力度加大，國內(nèi)A股大幅上漲。天然膠價格逼近并跌破生產(chǎn)成本，引發(fā)膠農(nóng)棄割甚至改種其他作物。東南亞產(chǎn)膠國協(xié)商制定150美分/千克最低銷售價格。泰國動用60億泰銖，計(jì)劃收儲40萬噸橡膠。中國國家儲備局收儲12.85萬噸橡膠，并計(jì)劃在2015年提高天然膠進(jìn)口關(guān)稅。而滬膠指數(shù)由9月26日的12430元下跌至12月12日的11600元，跌幅達(dá)6.68%。

去年10月16日泰國批準(zhǔn)一項(xiàng)從10月22日起的橡膠收購計(jì)劃，政府?dāng)M斥資300億泰銖重建橡膠庫存。  

10月18日產(chǎn)膠國等多國召開會議，將天然膠底價設(shè)定在1500美元/噸，各國代表一致表示將遵守價格協(xié)議并要求各國遵守。

12月5日國儲局啟動2014年天然膠收儲，收儲量為12.85萬噸， 對滬膠構(gòu)成利多作用。

11月24日美國商務(wù)部認(rèn)定自中國進(jìn)口輪胎存在補(bǔ)貼行為，擬對此類產(chǎn)品征收反補(bǔ)貼稅，并于今年4月就反補(bǔ)貼調(diào)查做出終裁。

2014年，全球新車銷量比上年增長2%，創(chuàng)下2009年雷曼危機(jī)以來最低水平，全球新車銷售漸趨疲軟，由此對天然膠構(gòu)成壓制作用。

截至2014年12月31日，滬膠指數(shù)收于13485元，較前年12月31日收盤價18180元下跌25.83%。

突遇降雨

意外災(zāi)害導(dǎo)致減產(chǎn)

自去年12月17日開始，泰國南部7個省受連續(xù)強(qiáng)降雨影響，此次洪災(zāi)將導(dǎo)致泰國天然膠減產(chǎn)30%，減產(chǎn)量為10萬噸。

2015年，預(yù)計(jì)印尼天然膠出口量為258萬噸，比去年減少57萬噸，降幅達(dá)18.1%，其主要原因是全球天然膠消費(fèi)需求疲軟，導(dǎo)致膠價下探中長期低點(diǎn)，同時去年年初過量降雨，生產(chǎn)商缺乏種植熱情。而此前印尼橡膠協(xié)會主席將今年一季度天然膠出口量目標(biāo)定為50萬~60萬噸。

去年12月起，馬來西亞遭遇多年不遇的洪水災(zāi)害，導(dǎo)致棕櫚油和天然膠嚴(yán)重受災(zāi)，預(yù)計(jì)洪災(zāi)將導(dǎo)致馬來西亞天然膠減產(chǎn)30%。

2014年印度天然膠產(chǎn)量下滑5.5%，消費(fèi)量增長4.6%，進(jìn)口增加15%，至40萬噸，處于凈進(jìn)口狀態(tài)。

2014年中國天然膠產(chǎn)量為91萬噸，比2013年增加5.4萬噸，增長6.31%。

此外，預(yù)計(jì)2015年越南天然膠出口121萬噸，比去年天然膠出口量增加14萬噸，增長13.08%。

庫存方面，截至去年12月30日，國內(nèi)青島保稅區(qū)橡膠總庫存量已縮減13.1萬噸，比去年5月15日峰值時的36.22萬噸大幅減少23.12萬噸，其中天然膠總庫存量縮減至9.92萬噸，比去年5月15日峰值時的27萬噸大幅縮減18.92萬噸，雙雙連續(xù)7個月縮減。而上期所庫存約15萬余噸，呈進(jìn)口膠庫存下降、國產(chǎn)膠庫存增加對比態(tài)勢。

下游消費(fèi)方面，去年前11個月，國內(nèi)輪胎外胎產(chǎn)量預(yù)計(jì)為10.17億條，比前年同期增加1.33億條，增長15.11%。

去年前11個月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別為2143.05萬輛和2107.91萬輛，同比增長7.21%和6.14%，環(huán)比和同比增幅較前10個月回落，汽車庫存壓力大、資金鏈緊張，庫存增加35萬輛，增幅達(dá)30%，遠(yuǎn)超汽車銷量增幅。

此外，受油價下跌和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，2014年美國新車和二手車總銷量突破5400萬輛，銷售額達(dá)到1.1萬億美元。

受日本車企業(yè)將產(chǎn)地轉(zhuǎn)移到海外、消費(fèi)稅提高影響，去年1~11月，日本乘用車銷量累計(jì)266.21萬輛，同比略增0.5%。

德國、英國、法國和意大利等歐洲前四大市場，去年前11月銷量均實(shí)現(xiàn)個位數(shù)增長。

前景不明

長期維持震蕩整理

從宏觀經(jīng)濟(jì)分析，全球經(jīng)濟(jì)前景仍存在較大的不確定性，各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢強(qiáng)弱各異，其中美國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)相對低迷，新興經(jīng)濟(jì)體國家可能面臨增長減速甚至衰退，同時地緣政治局勢緊張依然存在，并仍可能加劇。

從金融形勢分析，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲欲升息，美元走強(qiáng)，人民幣走勢平穩(wěn)，其余非美貨幣走勢較弱，對天然膠價格產(chǎn)生利空作用，對東京膠走勢利多作用較弱。同時，美股和中國A股走強(qiáng)，則對天然膠構(gòu)成偏多作用。

從供需關(guān)系分析，盡管供過于求規(guī)模較前幾年縮減，但市場依然處買方市場格局，對天然膠市場構(gòu)成壓制作用。

從調(diào)控政策和措施分析，由于天然膠市場價格持續(xù)下跌，并運(yùn)行至中長期歷史低位區(qū)域，產(chǎn)業(yè)鏈利潤由上游轉(zhuǎn)移至中下游，政策或措施立足點(diǎn)，由保護(hù)中下游消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｗo(hù)上游生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，政策和措施對天然膠價格走勢具有偏多傾向。

后市方面，由于滬膠跌幅較大，運(yùn)行至中長期底部區(qū)域，獲得成本等因素支撐作用，走勢呈低位區(qū)域性震蕩整理，并轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)性反彈，可能演繹成階段性回升，但中期跌勢尚未有根本改變，長期仍將轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)域性震蕩整理特征。