一、2014年7月簡(jiǎn)評(píng)：天膠先抑后揚(yáng)，V型走勢(shì)

總體看，2014年天膠走勢(shì)震蕩下行，整體仍處于2011年以來的下行通道中。就7月而言，天膠走勢(shì)呈先抑后揚(yáng)的V型走勢(shì)。滬膠指數(shù)，在7月11日創(chuàng)2014年6月以來新低14290，經(jīng)過短暫的盤整后震蕩上行，7月29日創(chuàng)小波段新高15575后小幅回落。整體月度小幅收跌0.1 %。

滬膠主力前20位的量倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，7月中旬前凈空壓力較6月有所下降，隨著7月中下旬的上漲，凈空持倉(cāng)和成交量同步出現(xiàn)擴(kuò)大，截止7月31日，凈空頭超過1.8萬手，成交量也升至25萬手以上。凈空壓力的回升，令滬膠上行仍缺乏足夠的資金配合，因此漲勢(shì)的持續(xù)性有限。

外盤天膠5月走勢(shì)，基本與滬膠一致。日膠指數(shù)，在7月15日創(chuàng)階段低點(diǎn)193.7，并未跌破2014年6月的低點(diǎn)，此后的回升高度接近210一線，仍未超過6月時(shí)的高點(diǎn)，最終月度小幅收漲0.1%

就下半年看，天膠走勢(shì)有階段性回升潛力存在。但回升的幅度或有限，具體要視天氣對(duì)產(chǎn)出影響的程度，以及下游消費(fèi)維持同比增長(zhǎng)的幅度而定。滬膠指數(shù)在14000-13000區(qū)間支撐將被進(jìn)一步驗(yàn)證，在基本面偏弱格局加深及外圍干擾因素的打壓下不排除有下探12500附近區(qū)間的可能，而上方17000-18000將是主要壓力區(qū)間。

展望8月，這種階段性的回升的到來在8月下旬之后出現(xiàn)的可能性較大。總體8月走勢(shì)仍將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局，但震蕩中重將較7月略有抬升。主力合約在15000支撐將繼續(xù)有效，上方16500將成為主要壓力位，操作上，如果能有效企穩(wěn)16000，可嘗試多單介入。

二、 天膠供應(yīng)壓力逐漸減輕

1、青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存下降

青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存自5月份見頂之后持續(xù)回落，到7月31日總庫(kù)存為26.21萬噸，較2014年峰值減少了10萬噸，降幅達(dá)28%。其中，天膠橡膠庫(kù)存降幅21%，合成橡膠降幅為42%，復(fù)合橡膠降幅為66%。與往年相比，天膠庫(kù)存仍處于高位，而合成膠都處于歷史較低水平?？磥?，并非下游沒有需求，只不過對(duì)于合成膠和復(fù)合膠的熱情可能更及復(fù)合膠高，隨著天膠與合成膠價(jià)差的縮小，天膠消費(fèi)也有望增加。

2、新膠上市遲緩 臺(tái)風(fēng)造成損失

由于膠價(jià)持續(xù)低迷，產(chǎn)區(qū)膠廠開工率不高，新膠上市進(jìn)度相當(dāng)遲緩。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)查，5-7月云南產(chǎn)區(qū)天然橡膠產(chǎn)量環(huán)比不斷下滑，其中7月份環(huán)比下滑幅度最大，下滑幅度在34.8%，隨著產(chǎn)量不斷下滑，膠廠整體庫(kù)存處于低位，膠廠整體庫(kù)存銷售周期在一周以內(nèi)。開工率方面也是降至更低水平，7月平均開工率在27%，跌至30%以下。

7月18日超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)“威馬遜”在海南、廣東等地登陸，根據(jù)氣象部門統(tǒng)計(jì)這是自1973年以來在華南地區(qū)登陸的最強(qiáng)臺(tái)風(fēng)。當(dāng)?shù)叵鹉z生產(chǎn)受到明顯影響，據(jù)海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司公告顯示，“公司位于海南島部分區(qū)域的分公司遭受不同程度的損失，經(jīng)過初步統(tǒng)計(jì)橡膠樹三級(jí)以上受害率約2.2%，橡膠樹報(bào)廢損失株數(shù)約60 萬株（含開割樹和中小苗），部分配套生產(chǎn)設(shè)施存在不同程度損害。部分分公司停割4天左右，預(yù)計(jì)全年損失干膠約1萬余噸?！?

據(jù)氣象部門預(yù)測(cè)，2014年后期出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性較大，如果天氣狀況異常，對(duì)天然橡膠的生產(chǎn)很可能造成不利影響。如果出現(xiàn)這方面的消息，膠價(jià)走強(qiáng)的可能很大。

三、汽車銷量增速回落 美國(guó)制裁可能不久出臺(tái)

1、汽車銷量增速回落

根據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)，2014年6月，中國(guó)汽車產(chǎn)銷較上月略有下降；產(chǎn)量同比保持較快增長(zhǎng)，銷量增速回落。其中乘用車產(chǎn)銷環(huán)比微降，同比呈明顯增長(zhǎng)；商用車產(chǎn)銷環(huán)比和同比均呈較快下降。上半年，汽車產(chǎn)銷保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，乘用車產(chǎn)銷增幅明顯，商用車呈小幅下降。

產(chǎn)銷總體概述：6月，汽車生產(chǎn)185.56萬輛，環(huán)比下降6.08%，同比增長(zhǎng)10.83%；銷售184.58萬輛，環(huán)比下降3.42%，同比增長(zhǎng)5.23%。其中：乘用車生產(chǎn)159.90萬輛，環(huán)比下降3.06%，同比增長(zhǎng)17.35%；銷售156.41萬輛，環(huán)比下降1.65%，同比增長(zhǎng)11.45%。商用車生產(chǎn)25.66萬輛，環(huán)比下降21.34%，同比下降17.64%；銷售28.17萬輛，環(huán)比下降12.19%，同比下降19.65%。

上半年，汽車產(chǎn)銷1178.34萬輛和1168.35萬輛，同比增長(zhǎng)9.60%和8.36%，與上年同期相比，增幅有所減緩。其中乘用車產(chǎn)銷970.85萬輛和963.38萬輛，同比增長(zhǎng)12.05%和11.18%；商用車產(chǎn)銷207.49萬輛和204.97萬輛，同比下降0.59%和3.18%。

美國(guó)制裁可能不久出臺(tái)

據(jù)有關(guān)報(bào)道，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)7月22日初裁自中國(guó)進(jìn)口的輪胎對(duì)美國(guó)產(chǎn)業(yè)造成實(shí)質(zhì)性損害，這意味著美國(guó)商務(wù)部將繼續(xù)對(duì)中國(guó)輪胎展開反傾銷和反補(bǔ)貼“雙反”調(diào)查。

國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)當(dāng)天發(fā)表聲明稱，該委員會(huì)6名委員以全票表決的結(jié)果認(rèn)定自中國(guó)進(jìn)口的乘用車和輕型卡車輪胎獲得不當(dāng)政府補(bǔ)貼、在美進(jìn)行傾銷、對(duì)美國(guó)產(chǎn)業(yè)造成實(shí)質(zhì)性損害。

聲明說，基于這一肯定性裁決，美國(guó)商務(wù)部將繼續(xù)對(duì)中國(guó)輸美輪胎開展“雙反”調(diào)查，預(yù)計(jì)于8月27日左右公布反補(bǔ)貼初裁結(jié)果，于11月10日左右公布反傾銷初裁結(jié)果。

四、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好 替代作用可能增加天膠需求

1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好

中國(guó)6月出口同比增長(zhǎng)7.2%，不及之前兩位數(shù)的預(yù)測(cè)，但略高于5月的7%。這標(biāo)志著中國(guó)出口連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)增長(zhǎng)，國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刺激中國(guó)出口增加，對(duì)于包括輪胎在內(nèi)的出口占很大比例的行業(yè)有利好指引。

7月份中國(guó)官方制造業(yè)PMI指數(shù)從6月份的51上升至7月份的51.7。匯豐PMI指數(shù)從2014年6月的50.7攀升至7月的51.7。這說明中國(guó)制造業(yè)再次進(jìn)入擴(kuò)張時(shí)期，對(duì)于整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景是利好消息。

2、替代作用可能增加天膠需求

由于原料價(jià)格堅(jiān)挺，合成橡膠價(jià)格較天膠表現(xiàn)強(qiáng)勁。根據(jù)卓創(chuàng)公布的數(shù)據(jù)，近期順丁橡膠與全乳膠的價(jià)差持續(xù)縮小，由年初時(shí)4000~5000元/噸減至僅400~500元，是近三年來的低位。這樣，天膠的替代作用可能增強(qiáng)，有望增加對(duì)于天然橡膠的需求。

五、滬膠繼續(xù)底部震蕩及get分析

近期橡膠供需形勢(shì)較前期有所偏向利多，青島保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)下降，新膠上市遲緩。此外，“威馬遜”強(qiáng)臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致海南等地產(chǎn)膠損失萬余噸，如果2014年后期出現(xiàn)明顯的厄爾尼諾現(xiàn)象，橡膠生產(chǎn)還可能受到影響。不過，下游需求方面沒有明顯改善，不過天膠與合成橡膠價(jià)差縮小有助于增加對(duì)天膠的消費(fèi)。還有，數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景較為樂觀，估計(jì)橡膠需求也有望增加。所以，現(xiàn)在橡膠供應(yīng)面較為利多，需求方面則尚無起色，這種情況下膠價(jià)底部支撐較為穩(wěn)固，但上漲力度不足，近期可能繼續(xù)底部震蕩。

六、后市展望與操作策略及8月觀點(diǎn)

近期橡膠供需形勢(shì)較前期有所偏向利多，青島保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)下降，新膠上市遲緩。此外，“威馬遜”強(qiáng)臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致海南等地產(chǎn)膠損失萬余噸，如果2014年后期出現(xiàn)明顯的厄爾尼諾現(xiàn)象，橡膠生產(chǎn)還可能受到影響。不過，下游需求方面沒有明顯改善，但是天膠與合成橡膠價(jià)差縮小有助于增加對(duì)天膠的消費(fèi)。還有，數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景較為樂觀，估計(jì)橡膠需求也有望增加。所以，現(xiàn)在橡膠供應(yīng)面較為利多，需求方面則尚無起色，這種情況下膠價(jià)底部支撐較為穩(wěn)固，但上漲力度不足，近期可能繼續(xù)底部震蕩。

總體而言，2014年，天膠走勢(shì)總體仍將處于下行通道中，天膠供需格局寬松格局在2014年暫不會(huì)出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，但季節(jié)性供需情況變化對(duì)走勢(shì)的影響將增大。就下半年看，天膠走勢(shì)有階段性回升潛力存在。8月是否將啟動(dòng)階段性回升，仍有疑慮，但總體看，天膠走勢(shì)并不過分悲觀。

一是，8月，輪胎產(chǎn)出仍處于淡季階段，但供需格局較7月不會(huì)有太多的惡化；

二是，8月天膠需求增速趨緩，9月下游產(chǎn)出旺季的存在，令8月后期需求改善存在一些利好希望，但時(shí)間偏后期；

三是，國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存下降，供應(yīng)壓力改善有望持續(xù)，但實(shí)際的拉動(dòng)來自整體供應(yīng)增長(zhǎng)還不算大大，消費(fèi)拉動(dòng)實(shí)際啟動(dòng)仍要8月后期；

四是，天氣等外圍影響因素存潛在的利好刺激，市場(chǎng)情緒炒作情緒偏多

此外，8月走勢(shì)再創(chuàng)新低的最大的不確定因素，則來自輪胎雙反調(diào)查的結(jié)果，結(jié)果的公布或?qū)κ袌?chǎng)形成新的偏空情緒，拖累市場(chǎng)走勢(shì)。

延續(xù)半年報(bào)的觀點(diǎn)，下半年滬膠指數(shù)在14000-13000區(qū)間支撐將被進(jìn)一步驗(yàn)證，上方17000-18000將是主要壓力區(qū)間。

8月走勢(shì)仍將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局，但震蕩中重將較7月略有抬升。主力合約在15000支撐將繼續(xù)有效，上方16500將成為主要壓力位。操作上，等待多單介入機(jī)會(huì)，如果能有效企穩(wěn)16000，可嘗試多單介入。15000-16000區(qū)間震蕩時(shí)，維持觀望。

七、滬膠主力合約間價(jià)差依然偏大

目前上期所橡膠主力合約1409和1501之間價(jià)差擴(kuò)大至1500元左右，與以往相似合約相比較為懸殊。當(dāng)前橡膠供需形勢(shì)由偏空向偏多轉(zhuǎn)變，但交易所期貨倉(cāng)單庫(kù)存仍處于歷史高位，受倉(cāng)單有效期規(guī)定及市場(chǎng)流動(dòng)性的制約，預(yù)計(jì)當(dāng)前倉(cāng)單大部分要在1409合約上進(jìn)行交割。而當(dāng)現(xiàn)有倉(cāng)單被注銷后，1501合約面臨的壓力就小很多，而且市場(chǎng)看好遠(yuǎn)期橡膠的走勢(shì)。由于1409合約臨近到期，不宜再考慮在 1409與1501合約之間進(jìn)行套利。