在厄爾尼諾年，全球天然橡膠的主產區(qū)印尼，以及南亞次大陸均有可能出現干旱，而赤道中太平洋到南美西海岸則出現多雨。從天然橡膠樹自身的屬性來看，一方面，降雨量下降會影響到樹木本身的乳膠供應量，另一方，面降雨過于頻繁也會影響到割膠量。事實上，最適宜產出膠水的氣候是陣雨外加數日的大晴天。

我們認為厄爾尼諾現象帶來的產區(qū)干旱在一定程度上將導致橡膠減產，但并不是影響橡膠產量波動的決定因素。橡膠作為長周期熱帶植物，種植后6-9年才能開割，因此之前的新增種植面積是當年天然橡膠產量的重要因素。

但從測算的供需平衡表來看,雖然大周期過剩，但目前來看短期震蕩偏強，主要原因來自中上游壓力，季節(jié)性緩解以及宏觀風險偏好的小范圍轉化。

ANRPC最新報告顯示，成員國5月份產量同比增4.3%至86.1萬噸，其中泰國增加6%、馬來西亞增加20%、越南增加7.7%、中國增加10%、印尼下降1.4%。2014年前五個月，天然橡膠產量同比增1.8%，而前五個月天然橡膠出口量同比下降2.2%。

而中國供應量方面，隨著產區(qū)開割新膠逐漸上市，國內近月產量達9.1萬噸，但五月份的橡膠進口量為31.5萬噸，預計天然橡膠進口量在17萬噸左右，環(huán)比降幅符合季節(jié)性規(guī)律。

中游庫存繼續(xù)呈下降趨勢。截至6月13日，青島保稅區(qū)天然橡膠庫存降至32.79萬噸，各個膠種間均呈下降趨勢。

交易所庫存與倉單同樣降至14.9015萬與12.197萬噸。從原因來看，一是前期港上貨物處理完畢與人民幣復合升水美元均加速了區(qū)內貨物流出；二是保稅區(qū)庫存去年是4月底見頂回落，2014年去庫存化推遲一個月；三是上海倉單雖然過去2-3個月因交儲有所下降，但目前總體數量仍是去年同期的兩倍，旺產期和期貨遠月升水結構也可能導致未來倉單繼續(xù)增加。

下游方面，截至6月13日，山東地區(qū)全鋼輪胎開工率73.2%，全鋼輪胎企業(yè)開工維持70%左右。國內全鋼輪胎經銷商庫存壓力明顯，多數商家對后市持觀望態(tài)度，謹慎進貨。半鋼輪胎市場出口雖略好于2013年，但整體交投氣氛一般，因下游汽車進入一年中的產銷淡季，對輪胎需求多滿足剛性需求為主。

下游輪胎市場正處一年中的淡季，多按需采購，輪胎廠家多平穩(wěn)生產，積極銷售，低迷情況難有改善。近期美國再次提出對中國輪胎進行“雙反”，一旦通過將對國內輪胎行業(yè)產生影響。另外，5月匯豐制造業(yè)PMI指數已有小范圍轉化風險偏好的跡象,之后6月16日央行推出年內第二次定向降準，并將范圍擴大至股份制銀行。

從效果來看，目前的微寬松確實推動了貨幣融資增速的回升，但這無法有效緩解貸款利率過高的困局，體現為房地產、耐用品等利率敏感型消費依然萎靡，固定資產投資、鐵路貨運量等與重型卡車相關的指標下滑，經濟增速中樞逐步下移，結構調整和增長方式轉變仍是本屆政府主要目標。但短期內在總體寬松預期的背景下做空風險較大。