天然膠市場本就存在低需求和高庫存的產(chǎn)業(yè)鏈失衡現(xiàn)狀，再疊加近期陸續(xù)公布的中美經(jīng)濟指標頻頻走低，以及流動性預期轉弱，負面影響升級擴大，引發(fā)4月15日滬膠1309合約以跌停報收?？紤]到日元持續(xù)貶值也在一定程度上壓低國內(nèi)膠走勢，未來滬膠1309合約跌穿20000元/噸整數(shù)大關的可能性很大。

日元貶值動力不竭 滬膠跌勢不止

在過去的四個月多內(nèi)，美元兌日元匯率猶如坐火箭一般，扶搖而上。在日元顯著的貶值趨勢下，貨幣因素蓋過脆弱的商品屬性，推動日膠迅速走強，并超越滬膠成為天膠市場價格的風向標。而部分內(nèi)外盤對沖基金則抓住這個有利因素，紛紛采取買日膠拋滬膠的套利策略，進而加劇了國內(nèi)外膠比價的走弱。

據(jù)統(tǒng)計，去年12月初至今，國內(nèi)外膠比價已從92縮小至77，其背后原因就是日元貶值帶來的內(nèi)外膠貼水。換言之，如果未來日元貶值動能不衰竭，那內(nèi)外盤套利就依然有利可圖，就會有買日膠拋滬膠的人存在，滬膠下跌趨勢就難以完結。

國內(nèi)需求市場存疑

除了貨幣因素不利于未來滬膠走強外，一直令市場期待的普吉島會議也未能推出更多的干預政策。據(jù)悉，日前結束的三大產(chǎn)膠國會議上，僅泰國表示會在5月底前將橡膠出口量削減10%，同時聯(lián)合馬來西亞在交界處建立橡膠工業(yè)區(qū)，以內(nèi)部消化剩余橡膠。但即便如此，產(chǎn)膠國的這些措施也無法扭轉今明兩年全球天膠供應過剩的局面。

據(jù)國際橡膠研究組織預計，2014年全球橡膠市場供應將過剩15.3萬噸，而倫敦行業(yè)資訊公司認為，2014年全球天然膠庫存料將攀升至217萬噸，為2001年以來最高位水平。

盡管中國在3月公布的重卡數(shù)據(jù)和汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)均較為樂觀，但中汽協(xié)統(tǒng)計出來的批發(fā)量數(shù)據(jù)，難以真正“量出”下游終端需求市場的“體溫”，而汽車經(jīng)銷商們卻反映平淡。相關數(shù)據(jù)顯示，3月國內(nèi)經(jīng)銷商環(huán)節(jié)的汽車庫存依然積壓嚴重，預警指數(shù)為50.96%仍超警戒線。此外，終端消費不暢及貿(mào)易融資需求旺盛，繼續(xù)推高保稅區(qū)庫存。

弱復蘇削弱做多力量

在目前量化寬松政策上，鴿派力挺寬松措施以改善經(jīng)濟到預定目標，而鷹派則主張縮減購債規(guī)模降低風險。從日前美聯(lián)儲公布的會議紀要內(nèi)容來看，盡管鴿派勢力態(tài)度堅定占據(jù)主動，但鷹派陣營卻在不斷滲透，且比市場之前想象的更加強大。由于多數(shù)高層官員認為，當前進行的大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃已經(jīng)是弊大于利，應該適當縮減或提前結束。偏悲觀的言論一出，直接引發(fā)市場對未來貨幣寬松預期轉弱的擔憂。

此外，近期陸續(xù)公布的中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，市場對于美國經(jīng)濟強復蘇的信念出現(xiàn)動搖，而對中國經(jīng)濟弱復蘇的觀點得到加深。經(jīng)濟走向轉入不景氣，不但會令大宗商品回吐之前漲幅，而且還將壓低需求預期并削弱做多力量。

總之，當下滬膠市場面臨多重利空因素的壓制，而隨著泰國宋干節(jié)以后，東南亞天然膠種植區(qū)又將迎來新一年的割膠期，未來供應壓力驟增無疑會繼續(xù)壓低膠價，除非產(chǎn)膠國出臺收儲政策，但那也僅能起到延緩跌勢的作用。后期滬膠1309合約跌破20000元/噸整數(shù)大關將是大概率事件。