賽輪股份上半年業(yè)績增幅預(yù)計(jì)在輪胎板塊中遙遙領(lǐng)先，而整個(gè)輪胎行業(yè)受累于需求低迷和產(chǎn)能過剩，銷售收入僅實(shí)現(xiàn)微增，效益甚至可能出現(xiàn)下滑，公司逆勢增長的背后到底有著怎樣的秘密？

分析人士認(rèn)為，賽輪股份在輪胎板塊中屬于“進(jìn)攻型選手”，機(jī)制比較靈活，在技術(shù)、銷售方面具有優(yōu)勢，能夠較好地把握住行業(yè)低迷期的擴(kuò)張機(jī)會。公司董秘宋軍告訴記者，輪胎行業(yè)發(fā)展處于逐漸分化階段，產(chǎn)能過剩主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性方面，半鋼胎、特種胎的前景依然很好。

業(yè)績表現(xiàn)獨(dú)立于行業(yè)

賽輪股份在輪胎板塊中上市時(shí)間較晚，但其業(yè)績表現(xiàn)頗有些后來居上的勢頭。2012年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.6億元，同比增長52.73%；今年一季度，實(shí)現(xiàn)凈利潤6399.9萬元，同比增長465.5%。預(yù)計(jì)該公司今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.4億元，延續(xù)高增長態(tài)勢，而輪胎行業(yè)整體效益卻可能出現(xiàn)下滑。

通常，原料橡膠價(jià)格的下降將使得輪胎業(yè)的利潤增厚，但這一邏輯并不會一直奏效。生意社橡膠指數(shù)從1月初的997點(diǎn)跌至6月底的597點(diǎn)，跌幅達(dá)到400點(diǎn)，天然橡膠和合成橡膠跌幅均超過30%。如果其他條件都不變，輪胎業(yè)的盈利自然會大幅提升，但實(shí)際情況卻更加復(fù)雜。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月份，輪胎出口持續(xù)下滑，并導(dǎo)致整個(gè)橡膠行業(yè)出口交貨值出現(xiàn)負(fù)增長。企業(yè)人士稱，由于貿(mào)易壁壘提升，國內(nèi)需求又比較平穩(wěn)，總體需求出現(xiàn)萎縮。橡膠價(jià)格下跌的同時(shí)，輪胎價(jià)格也在下跌，輪胎行業(yè)甚至是“損失慘重”。

去年美國輪胎特保案剛剛落下帷幕，今年輪胎業(yè)又迎來新一輪更加猛烈的制裁，中國輪胎業(yè)頻繁遭遇美國、歐洲、巴西、哥倫比亞等國家和地區(qū)的反傾銷。7月5日，印財(cái)政部海關(guān)中央委員會發(fā)布公告，稱涉華橡膠化工產(chǎn)品反傾銷稅延長一年，征至2014年5月4日。

此前在6月份，巴西輪胎工業(yè)協(xié)會（ANIP）提出申請，將對進(jìn)口自多個(gè)國家的乘用車輪胎展開反傾銷調(diào)查。根據(jù)ANIP于5月底發(fā)布的報(bào)告，今年前四個(gè)月巴西輪胎產(chǎn)量同比僅提升4%，而同期汽車產(chǎn)量同比增幅則高達(dá)17%。ANIP將這一現(xiàn)象歸咎于規(guī)模不斷增大的輪胎進(jìn)口量。

報(bào)告顯示，輪胎業(yè)整體產(chǎn)能過剩15%到20%，如果考慮到需求出現(xiàn)萎縮，實(shí)際的過剩情況更為嚴(yán)重。分析師還指出，天然橡膠價(jià)格處于底部周期，這輪成本下降帶來的毛利率提升基本上在2012年第四季度就結(jié)束，2013年第一季度毛利率普遍出現(xiàn)下調(diào)。

外延式擴(kuò)張推動(dòng)成長

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，共有9家機(jī)構(gòu)對賽輪股份2013年度業(yè)績作出預(yù)測，平均預(yù)測凈利潤為2.77億元，平均預(yù)測每股收益為0.6794元。照此測算，2013年度賽輪股份凈利潤同比增長72.55%。分析人士認(rèn)為，盡管行業(yè)艱難運(yùn)行，但受益于外延式擴(kuò)張，公司仍能維持高增長，一個(gè)重要的看點(diǎn)就是金宇實(shí)業(yè)等公司并表帶來的業(yè)績提升。

2012年8月6日，賽輪股份與金宇輪胎集團(tuán)有限公司、丁鋒、延惠峰、常咸旭、劉建林等五名山東金宇實(shí)業(yè)股份有限公司股東簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，賽輪股份擬以17027.5萬元收購金宇實(shí)業(yè)49%股權(quán)。

同一日，賽輪股份還與沈陽和平子午線輪胎制造有限公司唯一的股東孫紹剛簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》。根據(jù)協(xié)議，孫紹剛擬將其持有的沈陽和平100%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給賽輪股份，賽輪股份擬以12000萬元的價(jià)格進(jìn)行收購。

金宇實(shí)業(yè)主要生產(chǎn)半鋼胎。盡管輪胎業(yè)整體產(chǎn)能過剩，但半鋼胎市場依然看好。分析師稱，國內(nèi)2009-2011年汽車產(chǎn)量高速增長，2013-2015年是替換高峰期，需求將集中釋放。從供給方面看，2013-2014年是半鋼胎規(guī)劃產(chǎn)能釋放的大年，但實(shí)際投產(chǎn)的進(jìn)度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于規(guī)劃進(jìn)度，預(yù)計(jì)到2015年之前半鋼胎的景氣狀況還能夠維持。

據(jù)了解，賽輪股份今年計(jì)劃青島工廠生產(chǎn)半鋼胎1000萬條，全鋼胎220-230萬條；東營工廠（金宇實(shí)業(yè)）計(jì)劃生產(chǎn)半鋼胎約1100萬條；沈陽工廠計(jì)劃生產(chǎn)全鋼胎約140萬條。公司產(chǎn)品主要針對出口市場，且在北美市場的銷售比例較高，上半年基本保持90%以上的開工率，上半年基本完成了全年產(chǎn)銷任務(wù)的50%。

收購金宇實(shí)業(yè)49%股權(quán)后的整合亦較為充分。金宇實(shí)業(yè)董事長延萬華進(jìn)入賽輪任副董事長。另外還有部分金宇實(shí)業(yè)的管理人員、業(yè)務(wù)骨干也走上賽輪的管理崗位。同時(shí)，兩家公司已經(jīng)在原料采購環(huán)節(jié)進(jìn)行整合，通過擴(kuò)大采購規(guī)模壓低采購成本。未來，兩家公司還將整合銷售網(wǎng)絡(luò)，以便降低銷售成本，提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋面。

后續(xù)增長值得期待

上半年已過，投資者更為關(guān)注下半年乃至更長時(shí)間內(nèi)賽輪股份是否能繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長勢頭。分析人士稱，至少2014年以前，推動(dòng)賽輪股份業(yè)績大增的因素都可以看到。6月下旬，賽輪股份副董事長延萬華增持公司股票317271股，并表示12個(gè)月內(nèi)還將繼續(xù)增持。

由于金宇實(shí)業(yè)49%股權(quán)的收購發(fā)生在去年下半年，今年并表帶來的業(yè)績將遠(yuǎn)超去年。另外，賽輪股份還計(jì)劃100%收購金宇實(shí)業(yè)。根據(jù)此前公布的增發(fā)方案，該公司擬以8.57元/股的價(jià)格非公開發(fā)行不超過8500萬股股票，募集資金總額不超過72845萬元，用于收購金宇實(shí)業(yè)51%的股權(quán)、投資越南子午線輪胎制造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

金宇實(shí)業(yè)目前已形成年產(chǎn)1200萬套半鋼子午線輪胎的生產(chǎn)能力。賽輪股份收購金宇實(shí)業(yè)51%股權(quán)將其納入合并范圍之后，賽輪股份及金宇實(shí)業(yè)半鋼子午胎的產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到約2200萬條。而2012年內(nèi)資品牌中僅有兩家企業(yè)半鋼子午胎的產(chǎn)量超過2000萬條。

賽輪股份認(rèn)為，中國輪胎行業(yè)競爭較為激烈，整個(gè)行業(yè)面臨著通過兼并收購等方式進(jìn)行重新整合的歷史時(shí)期。以率先通過收購的方式做大做強(qiáng)是為了順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，爭取發(fā)展先機(jī)。

此外，賽輪股份在越南規(guī)劃建設(shè)的年產(chǎn)300萬條半鋼子午胎、1萬條全鋼工程胎項(xiàng)目預(yù)計(jì)于今年下半年投產(chǎn)。該公司表示，西方國家普遍對越南實(shí)施優(yōu)惠的雙邊貿(mào)易政策，在越南投資建設(shè)子午線輪胎制造項(xiàng)目可有效分散企業(yè)面臨的國際貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。

新產(chǎn)品方面，賽輪股份生產(chǎn)的巨型胎產(chǎn)品路試結(jié)果有望于四季度出爐。巨型輪胎一般是指規(guī)格在49寸以上、負(fù)載在90噸以上自卸車用輪胎及大型裝載機(jī)輪胎。目前子午巨型胎市場基本掌握在米其林、普利司通、固特異三大廠商手中，市場供不應(yīng)求。