目前，“雙反”倒逼輪胎行業(yè)整合，賽輪金宇有望快速提高市場占有率，進一步樹立行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。隨著國內(nèi)半鋼胎替換市場的發(fā)展，該公司面臨重大歷史發(fā)展機遇。

該公司作為國內(nèi)唯一的民營輪胎上市公司，如果能夠把握這次歷史機遇，將有希望成為具備國際競爭力的民族輪胎品牌。

此外，其越南工廠明年貢獻盈利將促使該公司重回高增長通道。預(yù)計 2015-2017年每股收益分別為0.18元、0.29元和0.42元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為45倍、27倍和19倍，上調(diào)至“強烈推薦”評級。

一，把握行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化，狠抓替換，進軍配套，打造具有國際競爭力的國產(chǎn)輪胎品牌。

汽車產(chǎn)銷量進入個位數(shù)增長的新常態(tài)，而汽車保有量未來幾年仍能保持15%左右的增長?？紤]到替換的滯后性，即便只看過去數(shù)年保有量的高增長，替換需求的高增長至少可以維持 4-5年。

目前，外資企業(yè)占有中國70%的轎車輪胎市場份額。同時，本土企業(yè)30%的份額主要還集中在替換市場。

未來，隨著保有量的不斷提升，替換需求將會是內(nèi)需的重點所在，中國的輪胎企業(yè)把握住結(jié)構(gòu)性的變化，也有機會提升市場份額。

優(yōu)秀的輪胎企業(yè)有望通過這種“農(nóng)村包圍城市”的方式，從替換市場進軍配套市場，進而成長為能夠與國際輪胎企業(yè)競爭的本土品牌。

賽輪作為最堅定發(fā)展半鋼胎的民營輪胎企業(yè)，并購金宇實業(yè)實現(xiàn)半鋼胎產(chǎn)能的快速翻倍，以金宇為實施主體募投 1500萬套半鋼胎則進一步夯實半鋼胎業(yè)務(wù)。同時，該公司目前已經(jīng)進入部分國產(chǎn)汽車品牌的配套市場，預(yù)計未來有望進一步獲得更多的配套市場份額。

二，民營機制，管理層持股，利益訴求一致。

該公司是目前上市輪胎企業(yè)中唯一的民企。得益于民企高效的決策機制，該公司先后進行過多次高效并購。收入規(guī)模在過去9年實現(xiàn)了從6億增長到111億的跨越式發(fā)展。

從管理層持股的角度看，上市公司副董事長延萬華持有公司1974萬股，來源均為二級市場增持，占總股本1.89%，而該公司高管人員合伙成立的青島煜明投資，連續(xù)兩次參與公司增發(fā)項目，合計3519萬股，占總股本3.37%。

管理層連續(xù)參與增發(fā)和增持，顯示出高管對公司長期發(fā)展的信心，同時也將管理層利益與股東利益綁定，管理層和股東利益訴求一致。

三，“雙反”倒逼行業(yè)整合，越南工廠明年將貢獻盈利。

美國輪胎“雙反”終裁已出，賽輪稅率仍然為行業(yè)最低，但是整個行業(yè)的稅率均在 30%以上，對輪胎出口影響不容小覷。

中國輪胎生產(chǎn)企業(yè)超過 500家，行業(yè)非常分散，具有國際競爭力的企業(yè)非常少。對于中小產(chǎn)能，“雙反”事件的打擊可能是巨大的。

根據(jù)調(diào)研的最新情況，2015 年賽輪越南工廠由于調(diào)試等原因，上半年產(chǎn)能利用率較低，八九月份逐漸好轉(zhuǎn)，預(yù)計 2015年基本實現(xiàn)盈虧平衡，對“雙反”的規(guī)避作用并沒有充分發(fā)揮。

目前，越南產(chǎn)能700萬套已經(jīng)調(diào)試完畢，明年有望達產(chǎn)。越南工廠2015年低預(yù)期是造成公司業(yè)績出現(xiàn)下滑的重要原因之一，預(yù)計明年開工穩(wěn)定后，全年業(yè)績至少有望恢復(fù)到14年的水平。

四，有望成為行業(yè)兼并收購的領(lǐng)導(dǎo)者。

回顧賽輪金宇過去成長的歷程，分析認(rèn)為，該公司繼續(xù)通過兼并收購實現(xiàn)快速增長的可能性仍然存在。

該公司以往并購的方向主要分為兩大類。

第一類是輪胎企業(yè)，如金宇實業(yè)、沈陽和平。通過對輪胎企業(yè)的并購，能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)能和收入的快速增長。

第二類是渠道公司，2014年，該公司收購海外知名輪胎經(jīng)銷商KRT和國馬公司。通過收購海外渠道，借助現(xiàn)有海外渠道的銷售力量，能夠提高半鋼輪胎在美國以外的市場競爭力和銷量。

同時，海外渠道的并購有利于公司出口多元化發(fā)展，從而規(guī)避現(xiàn)有以及未來可能出現(xiàn)的貿(mào)易摩擦。

目前，國內(nèi)輪胎生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，在行業(yè)底部的階段進行兼并收購將會是最好的時機。該公司屬于民營企業(yè)，機制靈活，同時也具備上市公司平臺，有望成為行業(yè)并購整合的領(lǐng)導(dǎo)者。