2014年6月以來，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，保稅區(qū)庫存在季節(jié)性因素的推動下明顯回落，但下游重卡銷售下滑以及輪胎出口面臨“雙反”，使得滬膠市場多空交織。對于后市，筆者認為，需求尚未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，價格上行的空間較為有限，中線可保持偏空思路。

季節(jié)性因素推動，保稅區(qū)庫存下降

2014年6月以來，保稅區(qū)橡膠整體出庫量大于入庫量，截至6月13日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存已跌破33萬噸。具體來看，復(fù)合膠庫存下滑最為明顯，降幅接近20%，天然橡膠庫存減少了4000噸。然而，造成庫存下降的原因不能簡單視為需求轉(zhuǎn)好，這里面有季節(jié)性因素的推動。從歷年數(shù)據(jù)來看，4—6月進口均有所減少，保稅區(qū)庫存也會下滑，2013年保稅區(qū)庫存在4月見頂，2014年去庫存化較去年推遲了一個月。此外，庫存快速下降與海關(guān)嚴(yán)查貿(mào)易融資有一定的相關(guān)性。融資調(diào)查可能導(dǎo)致未來中國的進口減少，產(chǎn)地價格難以繼續(xù)堅挺。

重卡銷售下滑，汽車市場進入淡季

在連續(xù)13個月的增長后，重卡市場今年5月首次出現(xiàn)銷售下滑。據(jù)了解，5月重卡市場共銷車7.5萬輛，同比下降3%，環(huán)比下降15%。重卡市場從2014年5月開始進入傳統(tǒng)淡季，二季度銷量出現(xiàn)同比下降已成定局。與此同時，國內(nèi)汽車庫存預(yù)警指數(shù)升至49.3%，不僅較上月提高了3個百分點，而且接近50%的警戒線水平。這一數(shù)據(jù)顯示，5月汽車市場需求繼續(xù)下降，庫存壓力加大。

輪胎產(chǎn)能過剩，對美出口面臨“雙反”

2013年以來，輪胎市場的樂觀氛圍刺激了一批盲目投資者，輪胎產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩加劇。從目前輪胎企業(yè)設(shè)備采購估算，2014年將新增全鋼胎生產(chǎn)能力1500萬套以及半鋼胎生產(chǎn)能力1.5億套，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致多數(shù)中小輪胎企業(yè)開機率在70%以下。

目前，輪胎企業(yè)庫存普遍為一個半月的生產(chǎn)量，比正常值高出50%左右。過剩產(chǎn)能及高庫存反作用于輪胎價格，2014年上半年，中國輪胎價格總體降幅達20%，已大大高于同期膠價降幅。

另外，值得注意的是，近期美國鋼鐵工人聯(lián)合會代表美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)向美國國際貿(mào)易委員會和美國商務(wù)部正式提交申請，要求對中國出口到美國的轎車及輕型卡車輪胎展開反傾銷和反補貼調(diào)查，并采取“雙反”措施。

根據(jù)經(jīng)驗，此次“雙反”調(diào)查申請很可能被通過。中國乘用車及輕卡輪胎對美國市場依賴度非常高，約占中國輪胎出口總量的50%以上。美國如實施“雙反”，對中國輪胎后市將產(chǎn)生巨大影響。

總的來說，橡膠期貨主力1409合約短期雖有上沖動力，但上行空間較為有限，激進投資者可嘗試背靠15500元/噸一線拋空，同時注意風(fēng)險控制。