2013年，風(fēng)神公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.4億元,同比減少4.1%；歸屬母公司凈利潤3.1億元,同比增加13.9%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.84元,每10股分紅1.0元(含稅)。

2014年1季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.0億元,同比下降6.7%；2014年1季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤9809萬元,同比增長(zhǎng)13.8%。

風(fēng)神輪胎是世界輪胎20強(qiáng),是中國最大的全鋼子午線輪胎重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一。風(fēng)神股份是中國化工集團(tuán)的輪胎資源整合平臺(tái),后續(xù)隨著500萬套半鋼子午胎逐漸投產(chǎn),黃海橡膠、桂林橡膠、中車雙喜資產(chǎn)也可能注入上市公司,風(fēng)神股份收入規(guī)模有望再上一個(gè)臺(tái)階,全球排名有望提升到15名左右。目標(biāo)價(jià)上調(diào)為9.31元,維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

受天膠等原材料價(jià)格下降的影響,輪胎價(jià)格處于下行通道之中,輪胎價(jià)格下降使得公司2013年?duì)I業(yè)收入同比減少。2013年天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠同比分別下跌20.4%、38.6%、31.8%,橡膠在輪胎中的成本占比約50-60%,由于輪胎價(jià)格下跌幅度小于天膠、合成膠等原材料,2013年公司綜合毛利率同比提高1.45個(gè)百分點(diǎn)。

2014年1季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.0億元,同比下降6.7%；2014年1季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤9809萬元,同比增長(zhǎng)13.8%；2014年1季度，公司綜合毛利率為19.78%,同比提高2.70個(gè)百分點(diǎn)；2014年1季度，公司凈利率為4.90%,同比提高1.56個(gè)百分點(diǎn)。2014年1季度，天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠同比分別下跌36.5%、31.1%、25.6%,橡膠價(jià)格下降使得2014年1季度公司綜合毛利率同比提高2.7個(gè)百分點(diǎn)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

估值

預(yù)計(jì)公司2014-2016年的每股收益分別為0.93、1.01和1.10元,考慮到公司歷史估值情況,給予公司2014年10倍的市盈率水平,目標(biāo)價(jià)從9.15元上調(diào)至9.31元,維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。