進入7月以來，天然橡膠期貨持續(xù)上漲，引起市場的關注。

不過，在天然橡膠庫存增加、輪胎開工率下降、汽車銷量不景氣的狀況下，期貨反彈的理由是什么？目前的行情能否持續(xù)？

伴隨著爭論日趨激烈化，市場似乎已經給出了答案。

7月31日，橡膠近月合約大跌超5%，追隨日本TOCOM期膠跌勢。

TOCOM期膠主力1月合約最新報209.2日圓，下滑2.47%。因日圓走高且近期上漲之后，商品市場整體回落。

業(yè)內人士表示，日本港口生膠庫存大幅增加的消息，也給市場帶來壓力。

日本橡膠貿易協(xié)會數(shù)據顯示，截至7月20日，日本港口橡膠庫存增加12.9%，至7592噸。

巨量庫存壓制膠價

業(yè)內人士表示，正是龐大的庫存，拖累滬膠期貨價格一路走低。當庫存不斷上升的時候，市場預期消費不足而供給有余。因此，橡膠價格才會出現(xiàn)下挫。

2017年上半年，滬膠在開年走完最后一段強勢以后，掉頭向下，從21000元/噸左右，回到12000元/噸附近，跌幅40%以上。

在經歷6、7兩個月的震蕩上漲，近日，滬膠似乎又要形成回調走勢。

日膠雖然在5月中下旬有過一次反彈，但最后曇花一現(xiàn)，價格重歸塵土。

對于國內來說，橡膠的庫存一般會看兩個數(shù)據。

其一是保稅區(qū)庫存，其二是上海期貨交易所的庫存和倉單。其中，倉單由于具有可交割性，具有更強的交易意義。

數(shù)據顯示，青島保稅區(qū)的庫存在2016年10月末觸底，達到8.32萬噸。但此后庫存不斷上升。

目前，庫存量與當時相比增加2倍以上。其中，天然橡膠的變化比重最大。

天然橡膠從當時的4.76萬噸，上升到目前的21.7萬噸，增加3.6倍。

保稅區(qū)庫存存在季節(jié)性

中信期貨提供的數(shù)據顯示，長久以來保稅區(qū)的庫存變化有一定的季節(jié)性。

一般來說，其高點出現(xiàn)在上半年，低點更多出現(xiàn)在下半年，尤其是10-12月份。

保稅區(qū)庫存的這種季節(jié)性變化，是有其一定道理的。

低點出現(xiàn)在下半年，是因為年底到次年年初，主要產膠地區(qū)和產膠國即將進入停割期，因此需要大量備貨。

上半年以后，由于主要產膠地區(qū)在年中左右逐漸開割，橡膠產量上升，未來的產量會逐漸增加，反倒沒有太多的備貨需求。

除了季節(jié)性規(guī)律以外，保稅區(qū)庫存的變動，顯然也和橡膠價格的行情變動存在著一定相關性。

當價格有明顯的上升趨勢的時候，保稅區(qū)的庫存會隨之上行；反之，則去庫存化將會發(fā)生。

值得注意的是，往年的高點一般最遲于5月出現(xiàn)，但現(xiàn)在高點仍然沒有出現(xiàn)。這也從側面反映了當前的下游需求不行，去庫存化力度不足。

橡膠主產區(qū)產量逐步恢復

根據ANRPC公布的橡膠主產國數(shù)據，2017年一季度，主產國天然橡膠產量為249.9萬噸，同比增長2%。

據預計，2017年，全球天然橡膠的產量約為1300萬噸，增長率約為5.7%；合成橡膠產量約為1495.7萬噸，增長率約為2.7%。

天然橡膠依然可以繼續(xù)提供充足的產量。

綜合來看，橡膠市場陷入短期膠著氛圍，整體雖然有所回落，但在宏觀力量和工業(yè)品強勢氛圍，橡膠難以單獨大跌。

更主要的是，因為預期利多需要到遠月合約兌現(xiàn)，從而資金更愿意去配置遠月合約的流動性。

同時，由于遠月合約高升水吸引了現(xiàn)貨套利盤，因此會受到套利做空的壓力，相應的現(xiàn)貨表現(xiàn)強勢，也支撐期貨盤面。

據預測，天然橡膠期貨短期有可能陷入震蕩走勢。