乘用車銷量增速回落

去年12月，狹義乘用車批發(fā)量環(huán)比下降1.5%，這與正常年份中12月份批發(fā)量比11月份至少高出10%的歷史規(guī)律不符，意味著廠商在12月份有進行主動調(diào)節(jié)，當月實際批發(fā)量可能高于中國汽車工業(yè)協(xié)會公告數(shù)據(jù)。

同比來看，狹義乘用車批發(fā)量數(shù)據(jù)2011年12月環(huán)比為正3%，而2012年12月為負1.5%，表明2012年廠商調(diào)節(jié)幅度可能更高，2012年12月實際批發(fā)量同比增速高于中汽協(xié)公告的6.8%，可能仍在10%以上的較好水平。

從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，各車系中，隱藏銷量較多的主要是德系、美系和法系，以上車系去年12月批發(fā)量環(huán)比分別下降22%、16%和9%。韓系和自主隱藏較少，環(huán)比分別為下降1%和增長7%。日系未能完成2012年銷量目標，隱藏銷量的動機應該較弱。

日系批發(fā)量，去年12月份繼續(xù)恢復，環(huán)比增長28%，但同比仍然下降26%，占狹義乘用車的市場分額為17.4%，8~11月分別為21%、14%、9%和13.5%。

我們認為：首先，由于非日系車去年12月可能有隱藏銷量，日系實際市占率應低于該數(shù)據(jù)；其次，日系車批發(fā)量有所恢復，但其市場分額仍低于正常水平20%以上；此外，釣魚島事件所反應的中日間民族矛盾，很可能給日系市場分額造成較大的長期損失，未來日系市場分額較難恢復至此前的正常水平。

乘用車降價壓力減輕

我們維持對乘用車行業(yè)的銷量判斷:2009、2010年的爆發(fā)式增長在2011年的低增長中得以消化，2012年進入恢復性增長期，2013年大概率將維持在10%~15%的中期增長中樞水平，其中，由于日系分額的下降，預計2013年非日系乘用車銷量將繼續(xù)高于行業(yè)增速。

2013年，在較低的廠商目標增速下，乘用車行業(yè)降價壓力將有所減弱。目前已知的廠商目標中，上海大眾、上海通用2013年銷量目標較2012年銷量僅分別增長11%和4%，若考慮廠商銷量的主動調(diào)節(jié)，2013年實際銷量各增長6%左右即可完成目標；其余廠商，一汽大眾、東風悅達起亞目標增速分別為13%和8%。

貨車銷量持續(xù)好轉(zhuǎn)

去年12月，貨車總銷量為29.6萬輛，同比增長7.6%，累計同比下降6.8%；貨車銷量自11月以來連續(xù)實現(xiàn)同比正增長，表明貨車行業(yè)出現(xiàn)了一定好轉(zhuǎn)。2012年的重卡銷量已經(jīng)到達未來2年內(nèi)的底部，行業(yè)景氣預計，在明年1季度末觸底回升，主要依據(jù)為:一，報廢需求筑底，2013年即使新增銷量零增長，終端銷量也將好于今年；二，經(jīng)銷商去庫存結(jié)束，2012年廠商批發(fā)銷量可能小于終端銷量，2013年這一情況將得以扭轉(zhuǎn)。

 客車銷量再次回升

去年12月，客車總銷量5.1萬輛，同比增長12%，累計同比增長4%。我們判斷客車銷量同比增速出現(xiàn)回升，主要與大中客逐漸消化“新國標”的影響，以及此前延安臥鋪客車重大事故所致營運證管控影響減弱有關(guān)。