6月以來，滬膠波動區(qū)間收窄，主力合約1409基本保持在14000—14500元/噸的500點區(qū)間內(nèi)運動，振蕩重心略有小幅抬升。

主產(chǎn)國產(chǎn)量增幅低于預(yù)期

由于橡膠價格長期低迷，割膠收益下降，導(dǎo)致割膠工人短缺，東南亞許多種植園缺少勞工。泰國橡膠協(xié)會秘書長近期表示，由于2007年和2008年種植的大量橡膠樹開始產(chǎn)出天然膠，今年的橡膠產(chǎn)量本應(yīng)增長10%，但糟糕的氣候、人工短缺，造成產(chǎn)量增幅低于預(yù)期，泰國2014年產(chǎn)量僅會增加3%—5%。

第二大橡膠生產(chǎn)國印尼的一位資深行業(yè)官員表示，厄爾尼諾引發(fā)的不穩(wěn)定氣候或?qū)?dǎo)致印尼今年橡膠產(chǎn)量下降約3%至300萬噸。馬來西亞統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年4月，馬來西亞天然橡膠產(chǎn)量為3.6261萬噸，環(huán)比減少13.1%，同比下降了15.4%。

膠價低迷抑制國內(nèi)橡膠生產(chǎn)

2014年以來，國際膠價持續(xù)低迷拉低國內(nèi)價格，致使橡膠種植戶收入大幅下降，生產(chǎn)積極性受到影響。按目前1.38萬元/噸的現(xiàn)貨價格，扣除勞動力、生產(chǎn)資料價格及物價指數(shù)上漲等因素，實際膠價已經(jīng)等同于2008年同期8000元/噸的水平，而2008年滬膠最低跌至1.1萬元/噸。膠價大幅低于生產(chǎn)成本對我國橡膠種植業(yè)將造成沖擊，抑制橡膠產(chǎn)出以及再生產(chǎn)投入。

目前國內(nèi)天然膠產(chǎn)出低于去年同期，在當(dāng)前價格水平下，供應(yīng)端惜售情緒比較濃，因此當(dāng)前雖然處于產(chǎn)膠旺季，供應(yīng)增加，但價格回落空間比較小。

橡膠庫存正在被不斷消化

2014年5月中國官方和匯豐中國PMI數(shù)據(jù)雙雙回升，出口數(shù)據(jù)大幅反彈，PPI降幅收窄，顯示經(jīng)濟(jì)整體需求增長。近期連續(xù)擴(kuò)容的定向降準(zhǔn)政策對實體經(jīng)濟(jì)的提振也將逐步體現(xiàn)。輪胎和汽車運輸行業(yè)穩(wěn)步增長能夠帶動天然膠的消費增長。滬膠庫存從歷史高位已經(jīng)連續(xù)十七周下降，青島保稅區(qū)庫存也從5月開始顯著回落。保稅區(qū)庫存主要來自進(jìn)口，橡膠庫存的持續(xù)消化顯示了在供應(yīng)增加的局勢下，消費也保持著不錯的增長勢頭。

進(jìn)口壓力減弱

泰國商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，該國4月橡膠出口量同比小幅增長2.6%，至24.3萬噸，增幅較今年前三個月有所回落。馬來西亞統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年4月，馬來西亞天膠出口量為6.4524萬噸，環(huán)比減少7.5%。同比上升5.6%，增幅也出現(xiàn)回落。

中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年5月，中國進(jìn)口天然及合成橡膠31萬噸，環(huán)比降20.5%。本月初，泰國政府宣布放棄在市場拋儲20萬噸陳膠的計劃，轉(zhuǎn)為將陳膠用作公用建設(shè)用途，這對膠市構(gòu)成利多支持。此外，近期還有越南橡膠邊貿(mào)封關(guān)的說法。

當(dāng)前我國天然膠對進(jìn)口的依存度超過70%，進(jìn)口量的變化對國內(nèi)膠價的影響比較大。國內(nèi)天然膠的價格壓力也主要來自于進(jìn)口膠，進(jìn)口壓力減弱有利于穩(wěn)定后期國內(nèi)膠價。

以上分析基于膠價低迷這一基礎(chǔ)前提。膠價過低會抑制供應(yīng)，但若膠價出現(xiàn)大幅反彈，在產(chǎn)膠旺季，供應(yīng)端壓力會重新快速增大。因此，在不出現(xiàn)和2008年相類似金融危機(jī)的情況下，滬膠已經(jīng)見底的概率比較大。